ΓΚΟ
ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ΤΟΥ ΚΡΑΤΟΥΣ ΓΚΟ(πλήρης τίτλος
- κρατικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου) - μη πιστοποιημένα κρατικά χρεόγραφα που εκδόθηκαν με βάση το Διάταγμα της Κυβέρνησης της Ρωσικής Ομοσπονδίας της 8ης Φεβρουαρίου 1993 αριθ. 107 «Σχετικά με την έκδοση κρατικών βραχυπρόθεσμων ομολόγων μηδενικού τοκομεριδίου». Εκδότης των ΓΚΟ ήταν το Υπουργείο Οικονομικών. Η απόφαση έκδοσης GKO λήφθηκε από το υπουργείο Οικονομικών σε συμφωνία με την Κεντρική Τράπεζα.Οι πωλήσεις των GKO στους πρώτους ιδιοκτήτες τους έγιναν με έκπτωση από την ονομαστική τους αξία (discount). Η ονομαστική αξία των GKO είναι 1 εκατομμύριο ρούβλια. Η εξαργύρωση των GKO πραγματοποιήθηκε σε μη μετρητά μεταβιβάζοντας στους ιδιοκτήτες τους την ονομαστική αξία των GKO κατά τη στιγμή της εξαγοράς. Το εισόδημα από τις GKO θεωρήθηκε η διαφορά μεταξύ της τιμής πώλησης των GKO από τον ιδιοκτήτη τους σε τρίτους (καθώς και της τιμής εξαγοράς) και της τιμής αγοράς των GKO από τον πρώτο ιδιοκτήτη. Η Κεντρική Τράπεζα είναι ο γενικός αντιπρόσωπος για την εξυπηρέτηση της έκδοσης των ΓΚΟ. Ρύθμισε, σε συμφωνία με το Υπουργείο Οικονομικών, τα θέματα τοποθέτησης και κυκλοφορίας κρατικών ομολόγων. Όλες οι πράξεις τοποθέτησης και κυκλοφορίας, συμπεριλαμβανομένων των διακανονισμών και της λογιστικής των ιδιοκτητών GKO, πραγματοποιήθηκαν μέσω ιδρυμάτων της Κεντρικής Τράπεζας ή εξουσιοδοτημένων οργανισμών (εφεξής καλούμενοι ως αντιπρόσωποι) που καθορίζονται από την Κεντρική Τράπεζα. Κάθε έκδοση GKO εκδόθηκε με ένα παγκόσμιο πιστοποιητικό αποθηκευμένο στην Κεντρική Τράπεζα. Οι ιδιοκτήτες των GKO μπορεί να είναι νομικά και φυσικά πρόσωπα. Με βάση τις οδηγίες της Κεντρικής Τράπεζας της 17ης Αυγούστου 1998. Νο 31 β/1-υ επιχειρήσεις με ΓΚΟ ανεστάλησαν. Σύμφωνα με το Διάταγμα του Προέδρου της Ρωσικής Ομοσπονδίας της 25ης Αυγούστου 1998 αριθ. «Σχετικά με την εξαγορά κρατικών βραχυπρόθεσμων ομολόγων μηδενικού τοκομεριδίου και ομοσπονδιακών ομολόγων δανείων με σταθερό και μεταβλητό εισόδημα τοκομεριδίων με λήξη έως τις 31 Δεκεμβρίου 1999 και εκδοθέντα πριν από τις 17 Αυγούστου 1998.» Το Υπουργείο Οικονομικών και η Κεντρική Τράπεζα ανέπτυξαν πρόγραμμα αναχρηματοδότησης κρατικών ομολόγων και ομολόγων ομοσπονδιακών δανείων Στάλθηκαν οδηγίες για την αποπληρωμή σε εξουσιοδοτημένους αντιπροσώπους της Κεντρικής Τράπεζας Belov V.A.

Εγκυκλοπαίδεια Δικηγόρου. 2005 .

Συνώνυμα:

Δείτε τι είναι το "GKO" σε άλλα λεξικά:

ΓΚΟ- κρατικός ρυθμιστικός φορέας· κρατικός και ρυθμιστικός φορέας Πηγή: http://www.mtk.bishkek.gov.kg/E Gov%20%2008.07.2003%20UNDP.htm Επεξεργασία με άργιλο GKO GKO κρατικά βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα... ... Λεξικό συντομογραφιών και συντομογραφιών

- (ΓΚΟΚΟ), βλέπε Κρατική Επιτροπή Άμυνας. * * * ΓΚΟ ΓΚΟ (ΓΚΟΚΟ), βλέπε Κρατική Επιτροπή Άμυνας (βλ. ΚΡΑΤΙΚΗ ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΑΜΥΝΑΣ) ... εγκυκλοπαιδικό λεξικό

Δείτε Δημόσια ομόλογα βραχυπρόθεσμα μηδενικό τοκομερίδιο Λεξικό επιχειρηματικών όρων. Akademik.ru. 2001... Λεξικό επιχειρηματικών όρων

- (GOKO) βλέπε Κρατική Επιτροπή Άμυνας... Μεγάλο Εγκυκλοπαιδικό Λεξικό

- (ΓΚΟΚΟ), βλέπε ΚΡΑΤΙΚΗ ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΑΜΥΝΑΣ. Πηγή: Εγκυκλοπαίδεια Πατρίδα ... Ρωσική ιστορία

Ουσιαστικό, αριθμός συνωνύμων: 2 δεσμός (14) υποχρέωση (25) ASIS Λεξικό Συνωνύμων. V.N. Τρίσιν. 2013… Συνώνυμο λεξικό

ΓΚΟ- [γκέκα ο], απ., θηλυκό (συντομ.: κρατικό βραχυπρόθεσμο ομόλογο) και βλ. (συντομ.: υποχρέωση κρατικού ταμείου) ... Ρωσικό ορθογραφικό λεξικό

ΓΚΟ- Κυβερνητικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα. Προφέρεται [ge ka o]... Λεξικό δυσκολιών προφοράς και τονισμού στη σύγχρονη ρωσική γλώσσα

ΓΚΟ- [γε κα ο], αμετάβλητο, μ. Επιτροπή Κρατικής Άμυνας (1941-1945). ◘ Η Κρατική Επιτροπή Άμυνας είναι ένα έκτακτο ανώτατο κρατικό όργανο. BES, 329. Μέλη των στρατιωτικών συμβουλίων συνδέθηκαν με την Κεντρική Επιτροπή του κόμματος, με την Επιτροπή Άμυνας του Κράτους, και εκτελούσαν τις οδηγίες τους. ΙΚΨΣ, 482. Βλ. ΓΚΟΚΟ... Επεξηγηματικό λεξικό της γλώσσας του Συμβουλίου των Αντιπροσώπων

Ένας διφορούμενος όρος Κρατική Επιτροπή Άμυνας: Κρατική Επιτροπή Άμυνας (ΕΣΣΔ) Κρατική Επιτροπή Άμυνας της Λαϊκής Δημοκρατίας της Κίνας Κρατική Επιτροπή Άμυνας (DPRK) Κρατική Επιτροπή Άμυνας (CRI) Κρατικές ασφάλειες: ... ... Wikipedia

Βιβλία

• Κρατική Επιτροπή Άμυνας της ΕΣΣΔ. Κανονισμοί και δραστηριότητες. 1941-1945 Σχολιασμένος κατάλογος. Σε 2 τόμους. Τόμος 2. 1944-1945, . Για πρώτη φορά, το Ρωσικό Κρατικό Αρχείο Κοινωνικο-Πολιτικής Ιστορίας αναλαμβάνει μια ολοκληρωμένη δημοσίευση που αντικατοπτρίζει τις δραστηριότητες της Κρατικής Επιτροπής Άμυνας ως το ανώτατο όργανο στρατιωτικής-πολιτικής εξουσίας τα τελευταία χρόνια...

Περιεχόμενο

Η σταθερή οικονομική κατάσταση της χώρας είναι το κλειδί για την ευημερία του πληθυσμού, γι' αυτό η κυβέρνηση επιδιώκει να την ελέγξει, μεταξύ άλλων μέσω της έκδοσης κρατικών ομολόγων. Τα κρατικά δάνεια ομόλογα (OFZ) αποτελούν μέσο κάλυψης του δημοσιονομικού ελλείμματος μέσω της έκδοσης ομοσπονδιακών τίτλων. Σε γενικές γραμμές, το κράτος δανείζεται χρήματα από τους πολίτες με συγκεκριμένο επιτόκιο. Τα τελευταία χρόνια, τα έσοδα του προϋπολογισμού μειώθηκαν (κυρίως λόγω της απότομης πτώσης των τιμών του πετρελαίου) και το θέμα των κρατικών δανείων έγινε ξανά επίκαιρο.

Τι είναι τα κρατικά ομόλογα

Τα κρατικά ομόλογα είναι ένα μέσο ασφάλειας που εκδίδει η κυβέρνηση μιας χώρας για να προσελκύσει κεφάλαια από το κοινό. Ένα άτομο που αγόρασε ένα OFZ θα είναι επενδυτής σε σχέση με τη χώρα. Το κράτος παρέχει εγγυήσεις για την αποπληρωμή του χρέους με τόκους. Το νόμισμα των ρωσικών τίτλων είναι το ρωσικό ρούβλι. Αυτή τη στιγμή, ένα ομόλογο κρατικού δανείου θεωρείται ένας τρόπος επένδυσης ελεύθερων κεφαλαίων με χαμηλούς κινδύνους. Υπάρχουν έγγραφα της δημοτικής κυβέρνησης που εκδίδονται από τις τοπικές αρχές της πόλης.

Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου

Το ρωσικό υπουργείο Οικονομικών εκδίδει και πάλι ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου, δηλαδή τίτλους, η τοποθέτηση των οποίων θα αναπληρώσει τον προϋπολογισμό. Στις 26 Απριλίου 2019 ξεκινά η πώληση ομολόγων ομοσπονδιακών δανείων για ιδιώτες. Η μέγιστη περίοδος ισχύος του OFZ είναι τρία χρόνια. Το συνολικό κόστος θα είναι 15 δισεκατομμύρια ρούβλια, ένα κρατικό ομόλογο θα κοστίσει 1.000 ρούβλια. Η ελάχιστη ποσότητα αγοράς είναι 30 τεμάχια, η μέγιστη είναι 15.000 τεμάχια.

Η πρόωρη εξόφληση είναι δυνατή, αλλά ασύμφορη. Ο υπολογισμός παρέχεται κάθε έξι μήνες. Το ετήσιο εισόδημα κυμαίνεται από 7,5 έως 10,5%. Τα κρατικά ομόλογα εκδίδονται για μια ορισμένη περίοδο, στη συνέχεια ο αγοραστής λαμβάνει κουπόνια (πληρωμές τόκων). Το κράτος ανακοινώνει το ποσό και την ημερομηνία πληρωμών, κάτι που είναι βολικό για ιδιώτες επενδυτές που δεν είναι πολύ έμπειροι στις επενδύσεις.

Κυβερνητικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου

Η συντομογραφία GKO, διαβόητη σε πολλούς, είναι κρατικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου· εκδόθηκαν το 1993 και λειτούργησαν στην αγορά μας για πέντε χρόνια με διαφορετική επιτυχία. Ως αποτέλεσμα, η απελευθέρωσή τους οδήγησε σε καταστροφικές συνέπειες. Πρόκειται για ονομαστικούς τίτλους που εκδίδονται από το κράτος. Τα έσοδα προήλθαν από τη διαφορά μεταξύ του κόστους αγοράς και πώλησης GKO. Η περίοδος αποπληρωμής είναι από τρεις έως έξι μήνες. Οι ξένοι πολίτες είχαν το δικαίωμα να αγοράσουν GKO, γεγονός που έφερε τις GKO στο διεθνές επίπεδο και οδήγησε σε μαζική εκροή ρωσικών κεφαλαίων στο εξωτερικό.

Μέχρι το 1998, τα κέρδη από τα κρατικά ομόλογα ήταν τόσο υψηλά που το κράτος άρχισε να τα χρησιμοποιεί για τη χρηματοδότηση του δημοσιονομικού ελλείμματος. Όλα πήγαιναν τέλεια μέχρι που στις 17 Αυγούστου 1998 ανακαλύφθηκε ότι απλά δεν υπήρχε τίποτα για να πληρώσει το κέρδος και το Υπουργείο Οικονομικών κήρυξε αθέτηση υποχρεώσεων για όλες τις GKO, οι οποίες είχαν υποτιμηθεί κατά 70-80%. Αυτό είχε καταστροφικές συνέπειες για την οικονομία της χώρας, συμπεριλαμβανομένης της κατάρρευσης του εθνικού νομίσματος· η κρίση επηρέασε όλους τους Ρώσους πολίτες. Όλες οι επόμενες GKO εκδόθηκαν (μέχρι το 2006) με στόχο την αποπληρωμή οφειλών από προηγούμενα δάνεια.

Τύποι κρατικών τίτλων

Οι κρατικοί τίτλοι αποτελούν σημαντικό μέρος της χρηματιστηριακής αγοράς σε κάθε χώρα. Με αυτόν τον τρόπο μπορείτε να ρυθμίσετε τα προσωρινά διαθέσιμα κεφάλαια χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων και ιδιωτών. Τύποι κρατικών τίτλων:

• χωρίς μετρητά και μετρητά?
• χωρίς έγγραφα και ντοκιμαντέρ?
• κερδοφόρα και εγγυημένη?
• μη εμπορεύσιμο και αγοραίο·
• κομιστής και εγγεγραμμένος.

Οι λειτουργίες των κρατικών τίτλων διαφέρουν:

• κρατικές μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις κουπονιών·
• κρατικές βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις μηδενικού τοκομεριδίου·
• ομόλογα αποταμιευτικού δανείου·
• εγχώρια ομόλογα δανείου σε ξένο νόμισμα·
• κρατικά γραμμάτια?

Ποιος είναι ο εκδότης

Εκδότης είναι ένας οργανισμός που αναλαμβάνει την έκδοση και την παροχή τίτλων. Στην περίπτωση ενός κρατικού δανείου, το κράτος χρησιμοποιείται σε αυτόν τον ρόλο. Πρέπει να διασφαλίζει την κερδοφορία των τίτλων της και να εγγυάται τα δικαιώματα των κατόχων τους να λαμβάνουν έσοδα από την επιστροφή κεφαλαίων κατά τη λήξη του κρατικού δανείου. Αυτό αποτελεί προϋπόθεση για την αξιοπιστία των κρατικών ομολόγων. Τώρα η κατάσταση στη χώρα είναι πολύ πιο σταθερή από τη δεκαετία του '90, επομένως η επένδυση σε ένα κρατικό δάνειο μπορεί να είναι αξιόπιστη.

Απόδοση ρωσικών κρατικών ομολόγων

Το κράτος ανακοίνωσε την απόδοση των OFZ που εκδόθηκαν το 2019 στο ποσό του 8,5% ετησίως. Συγκρίνετε - το κέρδος από τις καταθέσεις στις μεγαλύτερες τράπεζες στη Ρωσία σπάνια αυξάνεται πάνω από 7,5-8%. Η αγορά κρατικών τίτλων μπορεί να θεωρηθεί αρκετά επικερδής. Από την άλλη, οι τράπεζες χρεώνουν προμήθεια από 05 έως 1,5%, ανάλογα με τον αριθμό των κρατικών δανείων που αγοράζουν. Έτσι, εάν το εξοφλήσετε σε τρία χρόνια, η επιστροφή μείον τα τέλη θα είναι 9,02%.

Αξίζει να αγοράσετε ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου;

Λένε σωστά: «Δεν μπορείς να εξαπατήσεις το κράτος, μάλλον θα σε εξαπατήσει». Οι Ρώσοι έχουν ήδη θλιβερή εμπειρία για το πώς ο δανεισμός χρημάτων από τον πληθυσμό μέσω δανείων ήταν για πρώτη φορά οικειοθελώς αναγκασμένος στη σοβιετική εποχή ή εντελώς δόλιος, όπως στην περίπτωση των GKO. Είναι λογικό πλέον να υπάρχει επιφυλακτική στάση απέναντι στα κρατικά δάνεια. Το Υπουργείο Οικονομικών διαβεβαιώνει: τώρα, όταν τα εξωτερικά χρέη της ΕΣΣΔ έχουν ήδη αποπληρωθεί και υπάρχει δημοσιονομικό έλλειμμα, αλλά όχι κρίσιμο, ήρθε η ώρα να επενδύσουμε διαθέσιμα κεφάλαια σε τίτλους, ως επιλογή.

Η κατάσταση με τους κρατικούς τίτλους των προηγούμενων ετών είναι ελαφρώς διαφορετική. Όσον αφορά τους κινδύνους, αυτές οι επενδύσεις διαφέρουν ελάχιστα από άλλες επενδύσεις στο χρηματιστήριο. Επιπλέον, δεν μπορείτε να αγοράσετε παλιά OFZ μόνοι σας· εδώ είναι καλύτερο να χρησιμοποιήσετε τις υπηρεσίες μεσάζων - εμπόρων, αμοιβαίων κεφαλαίων. Αυτό θα απαιτήσει πρόσθετο κόστος, αλλά θα μειώσει τον κίνδυνο αρχικής επένδυσης.

Λήξη

Το σύστημα κρατικών δανείων δεν προβλέπει κυρώσεις για την πρόωρη εξόφληση των χρημάτων· παρέχεται εγγύηση για την αποπληρωμή του δανείου 100% και οποιοδήποτε ποσό μπορεί να επιστραφεί. Εάν θέλετε να λάβετε έσοδα από τόκους, μην περιμένετε να κάνετε ανάληψη των χρημάτων νωρίτερα από ένα χρόνο. Σε αντίθετη περίπτωση, ο ιδιοκτήτης του OFZ πληρώνει προμήθεια στην τράπεζα δύο φορές (για πρόωρη εξόφληση χρεώνεται και προμήθεια). Αλλά σε ένα χρόνο, η αξία των OFZ σας θα αυξηθεί κατά 6-8,5%, και σε τρία - κατά 10,5 τοις εκατό. Η τιμή των ομολόγων αλλάζει συνεχώς ανάλογα με την οικονομική κατάσταση στο ρωσικό χρηματιστήριο.

Πώληση και αγορά ομολόγων

Τα άτομα μπορούν να αγοράσουν το OFZ-17 από τις 26 Απριλίου 2019 έως τις 25 Οκτωβρίου 2019. Θα πωληθούν στα υποκαταστήματα της Sberbank και της VTB 24. Το κρατικό δάνειο του 2019 δεν μπορεί να αγοραστεί στο χρηματιστήριο ή μέσω μεσάζων. Αυτό γίνεται για να αποφευχθούν οι εικασίες. Το OFZ-N (λαϊκό) δεν μπορεί να γίνει δεκτό ως εγγύηση για δανεισμό και δεν μπορούν να γίνουν συναλλαγές δωρεών με αυτά. Ο μόνος τρόπος μεταβίβασης τίτλων σε άλλο πρόσωπο είναι η κληρονομιά.

Πώς να αγοράσετε ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου για ένα άτομο

Η διαδικασία για την αγορά ομοσπονδιακών ομολόγων δανείου του 2019 είναι απλή: έρχεστε σε ένα υποκατάστημα της Sberbank ή της VTB (μην ξεχάσετε να μάθετε πρώτα εάν πωλούνται εκεί τα OFZ). Υπογράφεις συμφωνία και αγοράζεις. Μια άλλη επιλογή είναι να αγοράσετε το OFZ online μέσω του προσωπικού σας λογαριασμού σε ιστότοπους τραπεζών. Ένα κρατικό ομόλογο είναι ιδιοκτησία του αγοραστή και δεν μπορεί να χαριστεί ή να πωληθεί.

Πού να αγοράσετε ομόλογα

Αναμένεται ότι η πώληση ομολόγων ομοσπονδιακών δανείων θα πραγματοποιηθεί σε μεγάλες ρωσικές τράπεζες - Sberbank και VTB24. Δεν παρέχει κάθε τραπεζικό κατάστημα αυτή την υπηρεσία· τα OFZ θα πωλούνται σε μεγάλα υποκαταστήματα που προσφέρουν την υπηρεσία Sberbank-Premier. Οι κρατικοί τίτλοι παλαιού τύπου αγοράζονται στο χρηματιστήριο, αυτοπροσώπως ή μέσω χρηματιστηριακών οίκων ή αμοιβαίων κεφαλαίων με μικρή προμήθεια.

Πόσο κοστίζουν τα κρατικά ομόλογα;

Η ονομαστική αξία ενός ομολόγου κρατικού δανείου είναι 1 χιλιάδες ρούβλια. Αυτό ισχύει τόσο για παλιούς κρατικούς τίτλους όσο και για νέους που θα εκδοθούν το 2019. Επιπλέον, εισήχθη ένας νέος περιορισμός - η ελάχιστη παρτίδα OFZ είναι 30.000 ρούβλια, η μέγιστη είναι 15.000.000 ρούβλια. Τα ομόλογα που εκδόθηκαν πριν από το 2019 έχουν επίσης ονομαστική αξία χίλια ρούβλια, αλλά είναι απεριόριστα σε ποσότητα.

Πόσα μπορείτε να κερδίσετε σε ομόλογα;

Τα νέα OFZ-2017 έχουν σταθερό εισόδημα. Το εισόδημα του OFZ-17 για μια περίοδο τριών ετών είναι περίπου 9% ετησίως, λαμβάνοντας υπόψη την πληρωμή της προμήθειας. Άλλοι κρατικοί τίτλοι υπόσχονται υψηλότερες αποδόσεις - μακροπρόθεσμα ομόλογα (10-15 έτη) έως 14-16% ετησίως, βραχυπρόθεσμα ομόλογα για ένα έως δύο χρόνια - έως και 11% ετησίως. Υπάρχουν και υψηλότερα επιτόκια, αλλά όπως γνωρίζετε, όσο υψηλότερο είναι το κέρδος, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να μην το αποκτήσετε. Η διαχείριση των αγορασθέντων κρατικών δανείων πραγματοποιείται είτε μέσω διαμεσολαβητών είτε ανεξάρτητα, με την επιφύλαξη της δημιουργίας ηλεκτρονικής ψηφιακής υπογραφής και του δικού σας προσωπικού λογαριασμού στο χρηματιστήριο.

Βίντεο: Ομοσπονδιακά κρατικά χρεόγραφα της Ρωσικής Ομοσπονδίας

Βρήκατε κάποιο σφάλμα στο κείμενο; Επιλέξτε το, πατήστε Ctrl + Enter και θα τα διορθώσουμε όλα!

Οι κύριοι τύποι κρατικών τίτλων στη ρωσική αγορά ήταν κρατικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου (GKOs), ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με μεταβλητό τοκομερίδιο (OFZ-PK) και ομόλογα δανείου σε εγχώριο νόμισμα (OVVZ).

Η αγορά GKO υπάρχει από το 1993 και κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου έχει γίνει ένα ανεξάρτητο τμήμα της χρηματιστηριακής αγοράς. Οι GKO ήταν τίτλοι έκπτωσης που τοποθετούνταν σε δημοπρασίες και στη συνέχεια διαπραγματεύονταν στη δευτερογενή αγορά. Η κυκλοφορία των GKO πραγματοποιήθηκε με τη μορφή συναλλαγών αγοράς και πώλησης μέσω του Trading System - ενός οργανισμού εξουσιοδοτημένου, βάσει συμφωνίας με την Τράπεζα της Ρωσίας, να διασφαλίσει τη διαδικασία για τη σύναψη συναλλαγών αγοράς και πώλησης GKO.

Η εξαγορά των GKO πραγματοποιήθηκε σε μη μετρητά μεταβιβάζοντας στους ιδιοκτήτες τους την ονομαστική αξία των ομολόγων κατά τη στιγμή της εξαγοράς (τώρα η ονομαστική αξία των ομολόγων είναι 1000 ρούβλια). Η διαφορά μεταξύ της τιμής εξαγοράς (άρτια) και της τιμής αγοράς σε δημοπρασία ή δευτερεύουσα διαπραγμάτευση αντιπροσωπεύει την απόδοση του επενδυτή.

Ένας σχετικός δείκτης της κερδοφορίας της επένδυσης σε GKO ήταν η κερδοφορία, η οποία υπολογίστηκε ως ο λόγος του εισοδήματος που εισπράχθηκε προς το ποσό των επενδυμένων κεφαλαίων, κανονικοποιημένο σε μια ετήσια περίοδο. Για τον υπολογισμό της απόδοσης των GKO χρησιμοποιήθηκαν οι ακόλουθοι δείκτες:

1) ελάχιστη τιμή δημοπρασίας (τελική τιμή) είναι η χαμηλότερη τιμή ενός ομολόγου, αρχής γενομένης από την οποία ικανοποιούνται οι ανταγωνιστικές προσφορές στη δημοπρασία.

2) σταθμισμένη μέση τιμή ίση με την αναλογία του κύκλου εργασιών GKO προς τον συνολικό αριθμό των ομολόγων που συμμετέχουν στις συναλλαγές:

Οπου Σ 1- την τιμή των ομολόγων που συμμετέχουν στη συναλλαγή Εγώ-ο τύπος (για δημοπρασία η αξία ΠιΔεν

κάτω από την τιμή αποκοπής)·

n j-αριθμός ομολόγων που εμπλέκονται στη συναλλαγή Εγώ-ο τύπος;

Προς την- ο αριθμός των τιμών τιμών που χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό της μέσης τιμής των GKO.

Η μεθοδολογία για τον υπολογισμό της απόδοσης των GKOs για εξαγορά προτάθηκε από την Κεντρική Τράπεζα της Ρωσικής Ομοσπονδίας σύμφωνα με την επιστολή της αριθ. 28-7-3/A-693 της 5ης Σεπτεμβρίου 1995, σύμφωνα με την οποία:

GKO απόδοση έως τη λήξη =

Οπου Ν -ονομαστική αξία ομολόγου, τρίψιμο.

R -τιμή ομολόγου, τρίψτε.

t- διάρκεια μέχρι τη λήξη του ομολόγου, ημέρες.

Ως τιμή ομολόγου Rμπορούσε να χρησιμοποιηθεί η σταθμισμένη μέση τιμή δημοπρασίας ή η τιμή της τελευταίας συναλλαγής στη δημοπρασία για την οποία υπολογίστηκε ο αντίστοιχος δείκτης. Έτσι, ο δείκτης αυτός χαρακτήρισε την αποτελεσματικότητα της επένδυσης σε κρατικά ομόλογα σε δημοπρασία ή δευτερεύουσα δημοπρασία, λαμβάνοντας υπόψη το γεγονός ότι ο επενδυτής διατηρεί τα ομόλογα μέχρι τη λήξη τους.

Για παράδειγμα, οι GKO με περίοδο κυκλοφορίας 91 ημερών πωλήθηκαν σε ποσοστό 87,5% στο άρτιο. Απόδοση έως τη λήξη σε ετήσια βάση σε αυτήν την περίπτωση

Εάν η σταθμισμένη μέση τιμή δημοπρασίας για την αρχική τοποθέτηση των GKO χρησιμοποιήθηκε ως τιμή του ομολόγου P, τότε η απόδοση στη λήξη που υπολογίστηκε χρησιμοποιώντας τον τύπο χαρακτήριζε το κόστος των δανεισμένων κεφαλαίων (επιτόκιο) με το οποίο ο εκδότης δανείζεται κεφάλαια από επενδυτές.

Στην περίπτωση αυτή, κατά την αρχική τοποθέτηση των GKO, η πιθανή σταθμισμένη μέση τιμή περιορίζεται, αφενός, από τη μέγιστη τιμή ζήτησης που αντιστοιχεί στην ελάχιστη απόδοση επένδυσης που είναι αποδεκτή από τους επενδυτές και, αφετέρου, από την ελάχιστη τιμή που καθορίζει το μέγιστο επιτόκιο που είναι αποδεκτό από τον εκδότη.

Έτσι, στη δημοπρασία για την τοποθέτηση της δεύτερης έκδοσης των τριών μηνών GKO, η μέση σταθμική τιμή ήταν 76,78% της ονομαστικής αξίας. Ως εκ τούτου το κόστος των δανειακών κεφαλαίων:

Στην περίπτωση πώλησης GKO σε δευτερεύουσες δημοπρασίες πριν από την ημερομηνία λήξης τους, ο υπολογισμός της απόδοσης για τη δημοπρασία αυτών των ομολόγων θα μπορούσε να γίνει χρησιμοποιώντας τον τύπο:

απόδοση δημοπρασίας =

Οπου R -τιμή ομολόγου ως ποσοστό της ονομαστικής αξίας·

R a -σταθμισμένη μέση τιμή δημοπρασίας σε % της ονομαστικής αξίας·

t- τον αριθμό των ημερών που έχουν περάσει από τη δημοπρασία.

Ως τιμή ομολόγου χρησιμοποιήθηκε η τιμή κλεισίματος σε δευτερεύουσες συναλλαγές, από την οποία υπολογίστηκε ο αντίστοιχος δείκτης. Αυτός ο δείκτης χαρακτήριζε την αποτελεσματικότητα μιας κερδοσκοπικής πράξης όταν ένας επενδυτής αγόρασε GKO σε μια δημοπρασία στη μέση σταθμισμένη τιμή και, χωρίς να περιμένει την εξαγορά τους, τα πούλησε σε δευτερεύουσες δημοπρασίες στην τιμή κλεισίματος. Έτσι, αν υποθέσουμε στο προηγούμενο παράδειγμα ότι ένας επενδυτής, έχοντας αγοράσει ομόλογα με περίοδο κυκλοφορίας 91 ημερών με επιτόκιο 87,5% της ονομαστικής αξίας, τα πούλησε 30 ημέρες αργότερα με επιτόκιο 95% του άρτιου, τότε η τρέχουσα απόδοση των ΓΚΟ ως αποτέλεσμα της πώλησής τους (απόδοση σε δημοπρασία) σε ετήσια βάση ήταν:

Εάν η σταθμισμένη μέση τιμή σε δευτερεύουσες δημοπρασίες χρησιμοποιείται ως τιμή του ομολόγου P, τότε η απόδοση στη δημοπρασία ονομάζεται σταθμισμένη μέση απόδοση.

Η πραγματική απόδοση της επένδυσης σε GKOs υπολογίστηκε με σύνθετο επιτόκιο με βάση την υπόθεση ότι οι κάτοχοι ομολόγων μπορούν να επανεπενδύσουν το εισόδημά τους κατά τη διάρκεια του έτους. Κατά τον υπολογισμό της κερδοφορίας, θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί ο ακόλουθος τύπος:

Οπου Ν -ονομαστική αξία ομολόγου?

R -σταθμισμένη μέση τιμή δημοπρασίας (ή τιμή κλεισίματος)·

t-αριθμός ημερών μέχρι τη λήξη.

Αυτή η φόρμουλα αντανακλούσε με μεγαλύτερη ακρίβεια την αποτελεσματικότητα της επένδυσης σε κρατικά ομόλογα με την επακόλουθη επανεπένδυσή τους καθ' όλη τη διάρκεια του έτους, αλλά μόνο υπό σταθερές συνθήκες αγοράς και ελάχιστα μεταβαλλόμενες τιμές για τα ομόλογα κάθε έκδοσης. Σε περίπτωση διακυμάνσεων του πληθωρισμού και των επιτοκίων, το πραγματικό ποσοστό απόδοσης για μια συγκεκριμένη έκδοση GKOs μπορεί να υπολογιστεί χρησιμοποιώντας τον τύπο Fisher που συζητήθηκε προηγουμένως:

Οπου εγω -πραγματικό επιτόκιο (επίπεδο απόδοσης τίτλων).

iH- ονομαστικό επιτόκιο·

I inf -ρυθμός πληθωρισμού.

Για την αναδιάρθρωση του εγχώριου δημόσιου χρέους προς όφελος των τίτλων με μεγαλύτερη περίοδο κυκλοφορίας, ο όγκος των μεσοπρόθεσμων τίτλων στην αγορά κρατικών ομολόγων αυξήθηκε σημαντικά. Έτσι, σύμφωνα με το Διάταγμα της Κυβέρνησης της Ρωσικής Ομοσπονδίας, της 15ης Μαΐου 1995, αριθ. Η απόδοση αναπτύχθηκε και εγκρίθηκε, και στις 14 Ιουνίου 1995, πραγματοποιήθηκε δημοπρασία για την τοποθέτηση της πρώτης έκδοσης ομοσπονδιακών ομολόγων δανείου με μεταβλητό εισόδημα τοκομεριδίων - OFZ-PK.

Οι OFZ-PK είναι εγγεγραμμένοι μεσοπρόθεσμοι τίτλοι κουπονιού που τοποθετούνται με έκπτωση και δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα να λάβει την ονομαστική αξία του ομολόγου κατά την εξαγορά, καθώς και το εισόδημα από τοκομερίδιο. Ο χρόνος πληρωμής του κουπονιού και η διάρκεια της περιόδου του κουπονιού καθορίζονται για κάθε συγκεκριμένη έκδοση και το επιτόκιο για κάθε κουπόνι ανακοινώνεται εκ των προτέρων, το αργότερο επτά ημέρες πριν από την έναρξη της επόμενης περιόδου κουπονιού.

Η διαδικασία διαπραγμάτευσης OFZ-PK διαφέρει από τη διαδικασία διαπραγμάτευσης GKO στο ότι κατά την αγορά του OFZ-PK είναι απαραίτητο να καταβληθεί στον πωλητή, εκτός από το ποσό της συναλλαγής, το ποσό του εισοδήματος από το κουπόνι που είχε συσσωρευτεί μέχρι εκείνη τη στιγμή.

Σύμφωνα με την επιστολή της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας της 5ης Οκτωβρίου 1995 Αρ. 28-7-3/A-693, συνιστάται ο προσδιορισμός της απόδοσης στο OFZ-PK χρησιμοποιώντας τον τύπο

Οπου Ν-ονομαστική αξία ομολόγου, τρίψιμο.

R -τιμή ομολόγου, τρίψτε.

C - αξία κουπονιού, τρίψτε.

ΕΝΑ- εισόδημα που συσσωρεύτηκε από την αρχή της περιόδου του κουπονιού, τρίψιμο.

t- περίοδος μέχρι το τέλος της τρέχουσας περιόδου κουπονιού, ημέρες.

Αξία κουπονιού

Οπου T -περίοδος κουπονιού, ημέρες.

R- ετήσιο επιτόκιο κουπονιού, %.

Το ποσό του συσσωρευμένου εισοδήματος από το κουπόνι

Η συνολική τρέχουσα απόδοση ενός ομολόγου χαρακτηρίζει την αποτελεσματικότητα της λειτουργίας από τη στιγμή της αγοράς έως την αναμενόμενη στιγμή της πώλησης του ομολόγου. Καθορίζεται για την τρέχουσα περίοδο κουπονιού χρησιμοποιώντας τον τύπο

Οπου R 1, R 2 -τις τιμές αγοράς και τις αναμενόμενες τιμές πώλησης του ομολόγου, αντίστοιχα·

Α'1 -εισόδημα κουπονιών που καταβάλλεται κατά την αγορά·

Α2- συσσωρευμένο εισόδημα από το κουπόνι.

K i- προηγουμένως καταβληθέντα έσοδα από κουπόνια.

Συσσωρευμένο εισόδημα κατά την εκτιμώμενη ημερομηνία πώλησης

Οπου K p -ποσό πληρωμής κουπονιού (έσοδο από κουπόνι).

Τ κ- περίοδος κουπονιού

T -επενδυτική περίοδος (ιδιοκτησία ομολόγων).

Μετά την αντικατάσταση του ποσού του συσσωρευμένου εισοδήματος κουπονιών στον τύπο, η συνολική τρέχουσα απόδοση θα είναι:

Ο υπολογισμός της απόδοσης έως τη λήξη σε τιμές δημοπρασίας πραγματοποιείται λαμβάνοντας υπόψη το γεγονός ότι το συσσωρευμένο εισόδημα από το κουπόνι είναι μηδενικό,

Οπου R A- τιμή δημοπρασίας (περικοπής)·

ΠΡΟΣ ΤΗΝ- εισόδημα από κουπόνι

T σε -περίοδο πριν την πληρωμή του εισοδήματος από το κουπόνι.

Απόδοση σε μέσο σταθμισμένο αφρό

Οπου R γ σε -σταθμισμένη μέση τιμή των ομολόγων σε δημοπρασία.

Η πραγματική απόδοση στη λήξη των ομολόγων με μεταβλητό τοκομερίδιο λαμβάνει υπόψη το εισόδημα από το τοκομερίδιο και επίσης προϋποθέτει την επανεπένδυση των ενδιάμεσων τοκομεριδίων μέχρι την ημερομηνία λήξης των ομολόγων. Ένας ακριβής προσδιορισμός της πραγματικής απόδοσης είναι δυνατός όταν είναι γνωστές οι αξίες όλων των πληρωμών τοκομεριδίων και η ημερομηνία λήξης.

Η αποτελεσματική κερδοφορία μπορεί να προσδιοριστεί από την προϋπόθεση της ισότητας των ταμειακών ροών κόστους και εσόδων που δίνονται στην παρούσα στιγμή:

Οπου K i- πληρωμές κουπονιών

T i- η περίοδος από την αγορά μιας ομολόγου έως την πληρωμή Εγώ-το κουπόνι?

T n- περίοδος μέχρι τη λήξη του ομολόγου.

εγώ ε- πραγματική απόδοση (επιτόκιο προεξόφλησης).

Η κρίση της χρηματοπιστωτικής αγοράς τον Αύγουστο του 1998 κατέστρεψε τον υφιστάμενο μηχανισμό για τη λειτουργία των GKO και των OFZs. Η κυβέρνηση της Ρωσικής Ομοσπονδίας ανακοίνωσε την απόφαση για την αναδιάρθρωση του εσωτερικού χρέους σύμφωνα με τους όρους που ορίζονται στο Παράρτημα της διαταγής της κυβέρνησης της Ρωσικής Ομοσπονδίας «Βασικές προϋποθέσεις για την εφαρμογή της καινοτομίας στο κρατικό βραχυπρόθεσμο μηδενικό τοκομερίδιο ομόλογα και ομόλογα ομοσπονδιακών δανείων με σταθερό και μεταβλητό εισόδημα τοκομεριδίων με λήξη έως τις 31 Δεκεμβρίου 1999. και κυκλοφόρησαν πριν από τη δήλωση της κυβέρνησης της Ρωσικής Ομοσπονδίας και της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας της 17ης Αυγούστου 1998 με αντικατάσταση, σε συμφωνία με τους ιδιοκτήτες, νέες υποχρεώσεις για νεοεκδοθέντα ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με σταθερό και σταθερό εισόδημα τοκομεριδίων και μερική πληρωμή κεφαλαίων" Αρ. 1787-r, ημερομηνία 12 Δεκεμβρίου 1998

Το ύψος των νέων υποχρεώσεων καθορίστηκε με προεξόφληση της ονομαστικής αξίας των GKO και των OFZ με λήξη πριν από τις 31 Δεκεμβρίου 1999 και εκδόθηκαν πριν από τις 17 Αυγούστου 1998, με βάση μια απόδοση 50% ετησίως την περίοδο από 19 Αυγούστου 1998 έως ημερομηνία λήξης που υποδεικνύεται υπό τους όρους αποδέσμευσης. Ταυτόχρονα, για ομόλογα ομοσπονδιακών δανείων με σταθερό και μεταβλητό εισόδημα τοκομεριδίων, η προεξοφλημένη αξία περιλαμβάνει το ποσό του απλήρωτου εισοδήματος από τοκομερίδιο. Για τα κουπόνια που δεν έχουν ανακοινωθεί, το επιτόκιο θεωρείται ότι είναι 50% ετησίως.

Για την εξασφάλιση των υποχρεώσεων της κυβέρνησης της Ρωσικής Ομοσπονδίας, θα εκδοθούν ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με σταθερό εισόδημα τοκομεριδίων, το ποσό των οποίων καθορίζεται στην ρήτρα 3 του Παραρτήματος (OFZ-FD) με περιόδους κυκλοφορίας τεσσάρων και πέντε ετών, καθώς και ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με σταθερό εισόδημα τοκομεριδίων (OFZ-PD) με διάρκεια τριών ετών. Οι OFZ-PD έχουν μηδενικό εισόδημα τοκομεριδίων· η ελκυστικότητα των επενδύσεών τους δεν έγκειται στην ευκαιρία να λάβουν το ποσό από την αποπληρωμή, αλλά στη δυνατότητα εξόφλησης οφειλών προς τον προϋπολογισμό από την 1η Ιουλίου 1998, καθώς και στην πληρωμή για συμμετοχή στο εγκεκριμένο κεφάλαιο πιστωτικών ιδρυμάτων.

Η πληρωμή κεφαλαίων σε ποσό ίσο με το 10% του ποσού των νέων υποχρεώσεων σε σχέση με ομόλογα, η λήξη των οποίων έγινε πριν από την ημερομηνία της καινοτομίας, αυξάνεται ανάλογα με την περίοδο αναβολής με επιτόκιο 30% ετησίως. Ταυτόχρονα, οι ιδιοκτήτες GKOs και OFZs με σταθερό και μεταβλητό εισόδημα τοκομεριδίων με λήξεις πριν από τις 31 Δεκεμβρίου 1999 και εκδόθηκαν πριν από τις 17 Αυγούστου 1998 - ιδιώτες και ορισμένοι μη κερδοσκοπικοί οργανισμοί έχουν το δικαίωμα να λάβουν το πλήρες ποσό αποπληρωμής σε μετρητά εντός των προθεσμιών που καθορίζονται με την έκδοση ομολόγων που κατέχουν.

Το αποτέλεσμα της καινοτομίας ήταν ότι η αγορά κρατικών ομολόγων έχασε την κύρια ελκυστικότητά της - την αξιοπιστία και τη ρευστότητα με επενδυτικούς όρους έως και ενός έτους.

Όσον αφορά τα ομόλογα δανείων εγχώριου ξένου νομίσματος, δεν έχει ληφθεί ακόμη η απόφαση για ανανέωση.

Τα ομόλογα δανείου εσωτερικού σε ξένο νόμισμα είναι ομόλογα με σταθερό κουπόνι και πωλούνται με έκπτωση. Αυτό προϋποθέτει την παρουσία δύο τύπων απόδοσης: κουπονιού και έκπτωσης. Η συνολική απόδοση περιλαμβάνει και τους δύο τύπους.

Το εισόδημα από το κουπόνι επ' αυτών καταβάλλεται μία φορά το χρόνο και ανέρχεται στο 3% της ονομαστικής αξίας.

Για να υπολογίσετε την απόδοση ενός ομολόγου δανείου εσωτερικού νομίσματος (OVVZ) μέχρι τη λήξη, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τον τύπο απλού επιτοκίου

Οπου σε- ετήσια απόδοση που υπολογίζεται με βάση τον τύπο του απλού επιτοκίου.

C j -Μέγεθος ιΗ πληρωμή του κουπονιού ως ποσοστό της ονομαστικής αξίας, λαμβάνεται ως 100%.

j = 1, ... κ;

R o- τιμή ομολόγου κατά την αγορά

ΕΝΑ- συσσωρευμένο εισόδημα από το κουπόνι.

Οτι- αριθμός ημερολογιακών ημερών σε ένα έτος.

tk- διάρκεια μέχρι τη λήξη του ομολόγου σε ημέρες.

Τυπικά, η τιμή αγοράς των ομολόγων περιλαμβάνει τα δεδουλευμένα έσοδα, λοιπόν

Στο σύστημα συναλλαγών και καταθέσεων του Διατραπεζικού Συναλλάγματος της Μόσχας (MICEX), η απόδοση του OVVZ υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον τύπο πραγματικής απόδοσης:

Οπου t j- αριθμός ημερών μέχρι ιπληρωμή κουπονιού.

Αυτός ο τύπος καθορίζει την τιμή της συναλλαγής με βάση την απόδοση έως τη λήξη, λαμβάνοντας υπόψη τον ακριβή αριθμό ημερών μέχρι τις πληρωμές κουπονιών. Κατά τη χρήση του, είναι απαραίτητο να ληφθεί υπόψη ότι κατά την αξιολόγηση της κερδοφορίας την ημέρα αγοράς του OVVZ, το συσσωρευμένο εισόδημα υπολογίζεται την ημέρα της παράδοσής τους, δηλ. δεύτερη εργάσιμη ημέρα μετά την αγορά.

Η συνολική τρέχουσα κερδοφορία της OVVZ χαρακτηρίζει την αποδοτικότητα της επένδυσης κατά το χρονικό διάστημα από τη στιγμή της αγοράς έως την αναμενόμενη πώληση:

Οπου Σ 1- τιμή αγοράς λαμβάνοντας υπόψη το συσσωρευμένο εισόδημα.

R 2 -την προτεινόμενη τιμή πώλησης λαμβάνοντας υπόψη το συσσωρευμένο εισόδημα·

T -επενδυτική περίοδο (από την ημερομηνία αγοράς έως την ημερομηνία πώλησης).

Κατά τον προσδιορισμό της απόδοσης των ομολόγων σε ξένο νόμισμα, είναι απαραίτητο να πολλαπλασιαστεί η τιμή της τιμής με τον συντελεστή μεταβολής της συναλλαγματικής ισοτιμίας του δολαρίου:

Οπου Προς v1 -ισοτιμία δολαρίου την ημέρα αγοράς του ομολόγου·

K v2- ισοτιμία δολαρίου την ημέρα πώλησης του ομολόγου.

Πλήρης τρέχουσα απόδοση του OVVZ λαμβάνοντας υπόψη τις αλλαγές στη συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου

Παράδειγμα.Προσδιορίστε την τρέχουσα απόδοση και την απόδοση έως τη λήξη της OVVZ της 3ης δόσης κατά την αγορά στις 22 Οκτωβρίου 1995 και την πώληση στις 28 Φεβρουαρίου 1996, υπό την προϋπόθεση:

Επιτόκιο κουπονιού - 3% ετησίως.

Περίοδος κουπονιού - 365 ημέρες.

Περίοδος επένδυσης - 98 ημέρες.

Συντελεστής συναλλαγματικής ισοτιμίας - 1,055:

Ονομαστική αξία ομολόγων (δολάρια) - 1000;

Περίοδος ωρίμανσης (ημέρες) - 1261.

Τρέχουσα απόδοση της 3ης δόσης OVVZ

Απόδοση έως τη λήξη της 3ης δόσης OVVZ

για τις τιμές σε ξένο νόμισμα

Δεδομένου ότι δεν είναι δυνατή η παρακολούθηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του δολαρίου για μεγάλο χρονικό διάστημα, η απόδοση των μακροπρόθεσμων δόσεων υπολογίζεται μόνο για τις τιμές νομισμάτων.

Κατά την εκτέλεση συναλλαγών στην αγορά κρατικών ομολόγων, καθίσταται απαραίτητο να επιλέγονται τα πιο κερδοφόρα μέσα. Είναι δύσκολο να επιλέξετε έναν καθολικό δείκτη για τη σύγκριση της αποτελεσματικότητας των επενδύσεων σε διαφορετικούς τύπους τίτλων, επομένως ο επενδυτής χρησιμοποιεί έναν μηχανισμό αξιολόγησης ανάλογα με τους συγκεκριμένους στόχους.

Ερωτήσεις αυτοδιαγνωστικού ελέγχου

1. Πώς γίνεται κατανοητή η τρέχουσα απόδοση και η αποτελεσματική απόδοση;

2. Ποιες μέθοδοι χρησιμοποιούνται για τον προσδιορισμό της απόδοσης της επένδυσης (μέθοδος NPV, μέθοδος IRR);

3. Πώς αξιολογείται η απόδοση των μετοχών εάν τα μερίσματα τείνουν να αυξηθούν;

4. Ποια είναι η απόδοση της μετοχής εάν η εταιρεία βρίσκεται σε μηδενική ανάπτυξη;

5. Πώς προσδιορίζεται η απόδοση ενός τίτλου έκπτωσης;

6. Πώς προσδιορίζεται η απόδοση μιας ασφάλειας κουπονιού;

Κρατικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου (GKOs)

Τα έσοδα από τις ΓΚΟ είναι έκπτωση, δηλ. τη διαφορά μεταξύ της τιμής πώλησης (κατά την εξαγορά, η τιμή αυτή ισούται με την ονομαστική αξία των ομολόγων) και της τιμής απόκτησής τους κατά την αρχική τοποθέτηση ή στη δευτερογενή αγορά. Η ωριμότητα των ΓΚΟ είναι έως 1 έτος. Η ονομαστική αξία του ομολόγου είναι 1.000 ρούβλια.

Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με μεταβλητή απόδοση κουπονιού (OFZ-PK)

Το OFZ-PK αναφέρεται σε ομόλογα με άγνωστο εισόδημα τοκομεριδίων. Τα ομόλογα με άγνωστο (μεταβλητό) εισόδημα τοκομεριδίων δίνουν στους ιδιοκτήτες τους το δικαίωμα να λαμβάνουν περιοδικά έσοδα από τόκους (κουπόνια). Η συχνότητα πληρωμών με κουπόνια είναι 2 ή 4 φορές το χρόνο. Το μέγεθος κάθε κουπονιού OFZ-PK ανακοινώνεται αμέσως πριν από την έναρξη της αντίστοιχης περιόδου κουπονιού με βάση την τρέχουσα απόδοση των εκδόσεων GKO, τα οποία εξαργυρώνονται περίπου ταυτόχρονα με την ημερομηνία πληρωμής αυτού του κουπονιού. Ταυτόχρονα, είναι επίσης δυνατό να λάβετε έκπτωση εάν η τιμή αγοράς των ομολόγων (στην αρχική τοποθέτηση ή σε δευτερεύουσες δημοπρασίες) είναι μικρότερη από την τιμή πώλησής τους, ακόμη και όταν τα ομόλογα εξαγοράζονται στην ονομαστική τους αξία. Η ονομαστική αξία του ομολόγου είναι 1.000 ρούβλια. Η περίοδος κυκλοφορίας του OFZ-PK είναι από 1 έως 5 χρόνια.

Τα OFZ-PD, OFZ-FD, OFZ-AD αναφέρονται σε ομόλογα με γνωστό εισόδημα τοκομεριδίων. Τα ομόλογα με γνωστό εισόδημα από τοκομερίδιο (τα ποσά των οποίων ανακοινώνονται εκ των προτέρων από τον Εκδότη) είναι τίτλοι που δίνουν στους ιδιοκτήτες τους το δικαίωμα να λαμβάνουν περιοδικά έσοδα από τόκους (κουπόνια). Ταυτόχρονα, είναι επίσης δυνατό να λάβετε έκπτωση εάν η τιμή αγοράς των ομολόγων (στην αρχική τοποθέτηση ή σε δευτερεύουσες δημοπρασίες) είναι μικρότερη από την τιμή πώλησής τους, ακόμη και όταν τα ομόλογα εξαγοράζονται στην ονομαστική τους αξία.

Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με σταθερή απόδοση τοκομεριδίων (OFZ-PD)

Στην περίπτωση του OFZ-PD, τα μεγέθη όλων των κουπονιών καθορίζονται ως σταθερή αξία για όλη την περίοδο μέχρι τη λήξη. Η περίοδος κυκλοφορίας αυτών των ομολόγων είναι από 1 έτος έως 30 έτη, η συχνότητα πληρωμών τοκομεριδίων είναι μία φορά το χρόνο. Ονομαστική αξία 1.000 ρούβλια.

Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με σταθερό εισόδημα τοκομεριδίων (OFZ-FD)

Στην περίπτωση του OFZ-FD, το ποσό του εισοδήματος του κουπονιού καθορίζεται κατά την έκδοση ως σταθερή αξία, η οποία μπορεί να διαφέρει για διαφορετικές περιόδους πληρωμής. Η διάρκεια των ομολόγων είναι μεγαλύτερη από 4 χρόνια, η συχνότητα πληρωμών τοκομεριδίων είναι 4 φορές το χρόνο. Ονομαστική αξία 10 ή 1000 ρούβλια.

Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με απόσβεση χρέους (OFZ-AD)

Αυτό είναι ένα σχετικά νέο εργαλείο, το οποίο κυκλοφόρησε για πρώτη φορά τον Μάιο του 2002. Το κύριο χαρακτηριστικό του OFZ-AD είναι ότι η ονομαστική αξία των ομολόγων αποπληρώνεται σε δόσεις σε διαφορετικές ημερομηνίες. Η διάρκεια των ομολόγων μπορεί να είναι από 1 έτος έως 30 έτη (το πλησιέστερο έτος λήξης για τα ομόλογα που κυκλοφορούν αυτή τη στιγμή είναι το 2006). Η συχνότητα πληρωμών με κουπόνια είναι 4 φορές το χρόνο. Ονομαστική αξία 1000 ρούβλια.

Αν και το πλήρες ποσό του τοκομεριδίου καταβάλλεται από τον εκδότη των ομολόγων στο πρόσωπο που τα κατέχει κατά την ημερομηνία πληρωμής ή την ημερομηνία τοκομεριδίου, κάθε προηγούμενος ιδιοκτήτης δικαιούται επίσης να λάβει εισόδημα ανάλογα με την περίοδο ιδιοκτησίας. Αυτό επιτυγχάνεται με το γεγονός ότι κατά την αγορά ομολόγων, ο αγοραστής τους πρέπει να πληρώσει στον προηγούμενο ιδιοκτήτη, εκτός από την πραγματική τιμή (την «καθαρή» τιμή) των ομολόγων, και το ποσό του συσσωρευμένου εισοδήματος από τοκομερίδιο.

Χαρακτηριστικά των ΓΚΟ και ΟΦΖ
	ΓΚΟ	ΟΦΖ-ΠΚ	ΟΦΖ-ΠΔ	OFZ-FD	ΟΦΖ-ΑΔ
Πλήρης τίτλος	Κυβερνητικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου	Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με μεταβλητή απόδοση τοκομεριδίων	Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με σταθερό εισόδημα από τοκομερίδιο	Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με σταθερό εισόδημα τοκομεριδίων	Ομοσπονδιακά ομόλογα δανείου με απόσβεση χρέους
Γνωστά/άγνωστα έσοδα από κουπόνια	ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου	άγνωστα κουπόνια ομόλογα		ομόλογα με γνωστή απόδοση κουπονιού	ομόλογα με γνωστή απόδοση κουπονιού
Προσδιορισμός του μεγέθους του κουπονιού	-	ανακοινώθηκε πριν από την έναρξη της περιόδου του κουπονιού με βάση την τρέχουσα απόδοση των εκδόσεων GKO	ως σταθερή αξία για όλη την περίοδο μέχρι τη λήξη	ορίζεται κατά την έκδοση ως σταθερή αξία, η οποία μπορεί να διαφέρει για διαφορετικές περιόδους πληρωμής
Εκδότης	Υπουργείο Οικονομικών	Υπουργείο Οικονομικών	Υπουργείο Οικονομικών	Υπουργείο Οικονομικών	Υπουργείο Οικονομικών
Έντυπο έκδοσης		ντοκιμαντέρ με υποχρεωτική συγκέντρωση. αποθήκευση	ντοκιμαντέρ με υποχρεωτική συγκέντρωση. αποθήκευση	ντοκιμαντέρ με υποχρεωτική συγκέντρωση. αποθήκευση	ντοκιμαντέρ με υποχρεωτική συγκέντρωση. αποθήκευση
Είδος ομολόγου	εξατομικευμένο μηδενικό κουπόνι	εξατομικευμένο κουπόνι	εξατομικευμένο κουπόνι	εξατομικευμένο κουπόνι	εξατομικευμένο κουπόνι
Νόμισμα δανείου	Ρούβλι	Ρούβλι	Ρούβλι	Ρούβλι	Ρούβλι
Ονομασία, τρίψιμο.	1000	1000	1000	10 ή 1000	1000
Προθεσμία	έως 1 έτος	από 1 έτος έως 5 έτη	από 1 έτος έως 30 έτη	περισσότερα από 4 χρόνια	από 1 έτος έως 30 έτη
Συχνότητα πληρωμής κουπονιού	-	2 ή 4 φορές το χρόνο	1 φορά το χρόνο	4 φορές το χρόνο	4 φορές το χρόνο
Τοποθέτηση και κυκλοφορία	MICEX	MICEX	MICEX	MICEX	MICEX
Δυνατότητα έκπτωσης	Ναί	Ναί	Ναί	Ναί	Ναί

Μια άλλη ιδέα από τη δεκαετία του 1990 μπορεί να επιστρέψει στη Ρωσία: το ρωσικό υπουργείο Οικονομικών εξετάζει τη δυνατότητα χρήσης του μηχανισμού των κρατικών βραχυπρόθεσμων ομολόγων (GKOs) το επόμενο έτος. Αυτό δήλωσε ο πρώτος αναπληρωτής υπουργός.

«Από φέτος δημιουργούμε ένα REPO - τοποθέτηση κονδυλίων του προϋπολογισμού έστω και για μία νύχτα. Και, πιθανώς, θα αποκαταστήσουμε ξανά, εάν χρειαστεί, το όργανο GKO. Γιατί όταν μπορείς να τοποθετήσεις χρήματα για μια μέρα, πρέπει επίσης να μπορείς να δανειστείς για πολύ μικρό χρονικό διάστημα», εξήγησε ο Νεστερένκο σε μια συνεδρίαση της Επιτροπής Προϋπολογισμού και Φορολογίας.

«Προς το παρόν, η πιθανότητα έκδοσης τέτοιων τίτλων συζητείται μόνο θεωρητικά», δήλωσε το υπουργείο Οικονομικών στη Gazeta.Ru.

Όπως σημείωσε το τμήμα, το μέσο GKO μπορεί να χρησιμοποιηθεί απευθείας από το Υπουργείο Οικονομικών για την κάλυψη των βραχυπρόθεσμων αναγκών ρευστότητας. Τέτοιες ανάγκες μπορεί να προκύψουν εάν αυξηθεί ο όγκος των κεφαλαίων που τοποθετούνται σε καταθέσεις σε εμπορικές τράπεζες και σε συναλλαγές repo.

Μπορεί επίσης να απαιτούνται GKO για τη διαχείριση ρευστότητας. «Το Υπουργείο Οικονομικών μπορεί να το χρειαστεί δύο ή τρεις φορές το χρόνο - σε ημέρες κατά τις οποίες πραγματοποιούνται πολύ μεγάλες εφάπαξ πληρωμές και για τις οποίες είναι απαραίτητο να κρατηθούν περίπου 600 δισεκατομμύρια ρούβλια. πάντα στον λογαριασμό του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού. Η εισαγωγή ενός τέτοιου βραχυπρόθεσμου μέσου θα μας επιτρέψει να μειώσουμε το μέσο επίπεδο των υπολοίπων στους λογαριασμούς του Δημοσίου και να τοποθετήσουμε περισσότερα κεφάλαια επιπλέον στις χρηματοπιστωτικές αγορές μέσω καταθέσεων του Δημοσίου σε συναλλαγές repo», ανέφερε το τμήμα του Siluanov στη Gazeta.Ru. «Το μέσο δεν θεωρείται ως μέσο χρέους - ως πηγή κάλυψης του δημοσιονομικού ελλείμματος, δεν θα υποκαταστήσει άλλους τύπους δανεισμού», εξήγησε το υπουργείο Οικονομικών.

Η επιστροφή των GKO οφείλεται στη δύσκολη οικονομική κατάσταση στη χώρα, καθώς και στο κλείσιμο της πρόσβασης σε ξένες κεφαλαιαγορές, συνοψίζουν οι ειδικοί που πήραν συνέντευξη από τη Gazeta.Ru.

«Το Υπουργείο Οικονομικών σκέφτεται τώρα πού θα βρει κεφάλαια για το επενδυτικό πρόγραμμα, τα οποία προηγουμένως χρηματοδοτούνταν μέσω εξωτερικού δανεισμού», δήλωσε ο αναπληρωτής επικεφαλής της επιτροπής χρηματοοικονομικών αγορών στη Gazeta.Ru. «Δεδομένου του μικρού δημοσιονομικού ελλείμματος, έχουμε την ευκαιρία να το κλείσουμε με τη βοήθεια βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων. Ταυτόχρονα, δεν μπορούμε να ακολουθήσουμε το παράδειγμα των Ηνωμένων Πολιτειών, όπου το εξωτερικό χρέος υπερβαίνει το 100% του ΑΕΠ. Ένα λογικό επίπεδο δεν υπερβαίνει το 30% του ΑΕΠ και όχι περισσότερο από το 3% του δημοσιονομικού ελλείμματος. Επιπλέον, είναι σκόπιμο να επισημοποιηθεί ο περιορισμός νομοθετικά, για παράδειγμα, με τον καθορισμό του στον Κώδικα Προϋπολογισμού. Τότε θα υπάρξουν ευκαιρίες χρηματοδότησης επενδυτικών προγραμμάτων και οικονομικής ανάπτυξης».

Ο επικεφαλής οικονομολόγος της BCS συμφωνεί επίσης με τον Aksakov στην εκτίμησή του για τους λόγους επιστροφής των κρατικών ομολόγων. «Η ανάγκη για κρατικά ομόλογα προέκυψε επειδή άλλαξε η πολιτική κατάσταση μεταξύ Ρωσίας και Δύσης, γεγονός που επηρέασε αρνητικά την ικανότητα δανεισμού στις παγκόσμιες αγορές», σημειώνει ο Tikhomirov. — Το εισοδηματικό κενό μπορεί να καλυφθεί με δύο τρόπους: μείωση δαπανών ή αναπλήρωση του εισοδήματος που λείπει. Η κυβέρνηση θα προσπαθήσει να μην σπαταλήσει το Αποθεματικό για να ελαχιστοποιήσει τους κινδύνους. Λαμβάνοντας υπόψη το γεγονός ότι ο εξωτερικός δανεισμός είναι αδύνατος, προκύπτει ότι μιλάμε για αύξηση του εσωτερικού χρέους – κρατικών ομολόγων».

Πίσω στο 1998

Τα κρατικά βραχυπρόθεσμα ομόλογα (GKO) άρχισαν να εκδίδονται στη Ρωσική Ομοσπονδία τον Μάιο του 1993 και ήταν το πρωτότυπο των αμερικανικών γραμματίων του Δημοσίου. Τα κρατικά ομόλογα εκδόθηκαν για βραχυπρόθεσμη περίοδο και προορίζονταν να καλύψουν το έλλειμμα του κρατικού προϋπολογισμού.

Τα GKO αρχικά εκδόθηκαν με ονομαστική αξία 100.000 ρούβλια, αργότερα η ονομαστική τους αξία αυξήθηκε σε 1 εκατομμύριο μη εκφρασμένα ρούβλια. Ο επενδυτής έλαβε εισόδημα λόγω του γεγονότος ότι οι GKO πωλήθηκαν σε δημοπρασίες με έκπτωση, δηλαδή σε τιμή κάτω από το άρτιο. Το Υπουργείο Οικονομικών εξαργύρωσε τα ομόλογα στο άρτιο σε μορφή χωρίς μετρητά - μετέφερε τα χρήματα στον λογαριασμό του ιδιοκτήτη. Το εισόδημα ήταν η διαφορά μεταξύ της ονομαστικής αξίας των ΓΚΟ και της τιμής απόκτησής τους σε δημοπρασία κατά την αρχική τοποθέτηση ή στη δευτερογενή αγορά.

Τα ομόλογα εκδόθηκαν με διάρκεια 3, 6 και 12 μηνών (στην αρχή μόνο για τρεις και έξι μήνες, στη συνέχεια το Υπουργείο Οικονομικών αύξησε το μερίδιο των ομολόγων με μεγαλύτερη διάρκεια και το πρώτο εξάμηνο του 1997 απαλλάχθηκε εντελώς από το τρίμηνο χρεόγραφα). Λόγω του γεγονότος ότι οι GKO εκδόθηκαν για βραχυπρόθεσμη περίοδο σε εναλλασσόμενες σειρές, ο εκδότης των ομολόγων (δηλαδή) είχε πραγματική ευκαιρία να αποπληρώσει προηγούμενες σειρές εκδίδοντας νέες.

«Στις αρχές της δεκαετίας του 1990, ζούσαμε με ένα χρόνιο έλλειμμα· ο προϋπολογισμός στην πραγματικότητα χρηματοδοτούνταν από κρατικά ομόλογα - και με υψηλές αποδόσεις. Ήταν ένα είδος «πυραμίδας» όταν εκδόθηκαν νέες για την εξόφληση των προηγούμενων εκδόσεων», σχολιάζει ο Tikhomirov την τότε πολιτική του υπουργείου Οικονομικών.

Το 1995, τα καθαρά έσοδα του προϋπολογισμού από την πώληση GKO, μείον το κόστος αποπληρωμής προηγούμενων εκδόσεων, ανήλθαν σε 28 τρισεκατομμύρια μη εκφρασμένα ρούβλια, γεγονός που κατέστησε δυνατή τη χρηματοδότηση άνω του 50% του ελλείμματος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού. Το 1996, τα έσοδα από την τοποθέτηση GKO έφθασαν σε περισσότερα από 50 τρισεκατομμύρια ρούβλια.

Μέχρι τα τέλη της δεκαετίας του 1990, η αγορά GKO έγινε η κύρια πηγή χρηματοδότησης του ρωσικού δημοσιονομικού ελλείμματος. Ωστόσο, το 1997, στο πλαίσιο της οικονομικής κρίσης στην Ασία και της πτώσης των τιμών του πετρελαίου, η κατάσταση στη ρωσική χρηματοπιστωτική αγορά έγινε πιο περίπλοκη.

Ως αποτέλεσμα, στα μέσα Αυγούστου 1998, η απόδοση των GKO έφτασε το 140% και η κυβέρνηση αναγκάστηκε να αθετήσει τις υποχρεώσεις τους στις 17 Αυγούστου.

«Εάν η κυβέρνηση εισέλθει στην αγορά εσωτερικού χρέους, θα αποσπάσει οικονομικούς πόρους από την αγορά εταιρικών ομολόγων, περιπλέκοντας τα προβλήματα χρέους και επενδύσεων στον πραγματικό τομέα της οικονομίας», σημειώνει ο Tikhomirov. — Τα κρατικά ομόλογα θα εκδίδονται παρουσία του Αποθεματικού Ταμείου, δεδομένου δηλαδή ότι το δημόσιο διαθέτει κεφάλαια που εξασφαλίζουν τη φερεγγυότητά του εκτός από τα μελλοντικά έσοδα. Στη δεκαετία του 1990, η κατάσταση ήταν εντελώς διαφορετική: τεράστιο χρέος, σχεδόν πλήρης απουσία αποθεματικών: η κυβέρνηση δεν είχε καθόλου αποθέματα».

«Γενικά μιλώντας, πρέπει να χρησιμοποιήσουμε όλους τους μηχανισμούς - να αναζητήσουμε ευκαιρίες για νέα έσοδα, να βελτιστοποιήσουμε τα έξοδα και να χρησιμοποιήσουμε τον μηχανισμό δανεισμού», σημειώνει ο επικεφαλής της Gazeta.Ru. «Αλλά εδώ πρέπει να ενεργήσετε προσεκτικά: όσο περισσότερο δανείζεται το κράτος, τόσο λιγότερες ευκαιρίες υπάρχουν για εταιρικό δανεισμό, αφού η αγορά είναι ενιαία. Κάποτε, ο μηχανισμός GKO λειτουργούσε σαν «πυραμίδα», αλλά αυτό το αποτέλεσμα ήταν ξεκάθαρο εδώ και πολύ καιρό, τουλάχιστον εννέα μήνες πριν συμβεί. Γενικά, δεν νομίζω ότι το Υπουργείο Οικονομικών χρειάζεται να φασαριάζει τώρα».