Modello a Valore Aggiunto Economico (EVA).
Il metodo è diventato popolare a partire dagli anni '80. Inventato da B. Stuart e D. Stern e brevettato da Stern Stuart & Co.
Il valore economico aggiunto riflette l’importo dell’utile netto che può essere diviso tra gli azionisti al netto delle imposte e dei costi di raccolta di capitale. Il vantaggio più importante di valutare un'azienda in base a EVA - combinando i risultati delle attività finanziarie e operative in questo indicatore.
Formula originale EVA come segue:
Dove IORAT - utile operativo al netto delle imposte (EB1T o (1-0);
1УЛСС - costi di capitale medi ponderati; 1C - capitale investito.
Capitale investito nella metodologia EVA - è il capitale investito in beni per garantire le attività operative della società. Tale valore è calcolato come differenza tra il valore di bilancio del totale attivo (all'inizio del periodo) e il valore delle passività a breve termine infruttifere, oppure come somma del patrimonio netto e delle passività a lungo termine.
Questo è il cosiddetto approccio operativo a calcolo EVA.
C'è anche approccio finanziario (economico). Calcolo EVA effettuato secondo la formula dell'approccio operativo mediante divisione degli utili NOPAT SU WACC. Il risultato è un indicatore di rendimento del capitale investito ROIC:
Lavoro WACC o 1C chiamato anche costo del capitale.
Tuttavia, la misurazione assoluta EVA non abbastanza per confrontare le aziende. Pertanto viene utilizzato relativo EVA. Perché il EVA - questo è un indicatore che valuta l'efficacia degli investimenti, confronta EVA necessario in relazione all'ammontare del capitale investito (C/). Pertanto, otteniamo un'espressione per lo standardizzato EVA:
Dividere entrambi i membri nella formula EVA da /C, otteniamo la seguente espressione:
Quindi, l'idea principale del metodo EVA è la seguente: un'azienda ha valore per il proprietario solo se EVA > Oh, questo è. se il rendimento del capitale investito supera il costo del capitale:
Lo spread di costo funge da base per misurare il rendimento del capitale corretto per il rischio. Utilizzando questo indicatore è possibile confrontare aziende diverse per: categoria (piccola/media); rapporto patrimoniale; struttura del capitale; grado di rischio
Va notato che l'indicatore EVA per un periodo in sé non è molto informativo. Pertanto, è necessario considerarlo in tempo. A questo scopo viene utilizzato l’indicatore del valore aggiunto attuale, ovvero Il valore dell'azienda è considerato la somma dei valori aggiunti attualizzati per tutti i periodi di previsione.
EVA è un indicatore che si basa sul tentativo di superare i tradizionali problemi contabili. Tuttavia, poiché i dati per il calcolo provengono dal bilancio, con questo metodo possono ancora sorgere problemi di conversione dei dati.
Affinché EM4 possa misurare l'utile economico netto per i proprietari di un'azienda, l'utile operativo al netto delle imposte non può essere sostituito. NOPAT il risultato delle attività produttive in bilancio e il capitale investito è l'importo delle attività in bilancio. Ciò porta al fatto che l'indicatore EVA compaiono gli svantaggi inerenti agli indicatori di redditività classici. Pertanto, si consiglia di utilizzare l'indicatore EVA tradurre i dati contabili in indicatori economici.
A questo scopo, gli autori del modello EO, D. Stern e B. Stewart, hanno identificato un elenco di rettifiche ai dati contabili, che comprende fino a 154 voci, ma solo 10-12 di esse si propone di utilizzare nella pratica . L'elenco completo delle modifiche è un segreto commerciale degli autori.
EVA - questa è una delle opzioni più popolari e utilizzate frequentemente nell'ambito della teoria della valutazione del valore aggiunto. Altre variazioni sono il valore aggiunto di mercato (MBA), il valore aggiunto degli azionisti (SVA) e il valore aggiunto totale (TVA).
Istituto statale federale di istruzione professionale superiore Accademia finanziaria sotto il governo della Federazione Russa (FINACADEMY)
Dipartimento di stima e gestione immobiliare
Abstract sull'argomento:
"Valore aggiunto economico
( EVA )»
Eseguita : studente del gruppo FM 4-2
Kalabashkina E.
Supervisore scientifico: Tulina Yu.S.
Mosca
introduzione
Negli anni '70 e '80, le aziende dei paesi sviluppati si sono poste la questione dello sviluppo di un nuovo meccanismo di gestione finanziaria. Ciò è stato spiegato dal fatto che i metodi di valutazione delle attività dell’azienda esistenti prima di quel momento non potevano più soddisfare le crescenti esigenze dei manager, poiché non consentivano di valutare le attività dell’azienda a lungo termine. Inoltre, gli investitori hanno iniziato a richiedere al management aziendale un costante aumento del valore dell'azienda, un indicatore che riflette il livello di benessere degli azionisti.
Il concetto di valore economico aggiunto (EVA™), sviluppato negli USA negli anni 80 del secolo scorso, ha risolto i problemi posti. Basato sul principio del profitto economico, l’indicatore EVA potrebbe essere utilizzato per determinare il valore, nonché per caratterizzare le attività a lungo termine dell’azienda.
Questo concetto iniziò rapidamente ad essere utilizzato dalle principali aziende americane, come Coca-Cola, General Electric. Ben presto la loro esperienza cominciò ad essere adottata dalle aziende (comprese quelle piccole) di altri paesi.
La Russia ha attualmente l’opportunità di prendere in prestito le tecnologie e i metodi commerciali stranieri più avanzati, il che dà sempre al paese “in recupero” un vantaggio rispetto a quello “in sorpasso”. A questo proposito, è importante che le aziende nazionali implementino e utilizzino immediatamente meccanismi di gestione avanzati. L’uso del concetto di valore aggiunto economico, che è uno dei concetti avanzati di gestione finanziaria, consentirà alle aziende nazionali di aumentare l’efficienza operativa e ridurre il divario con i concorrenti stranieri.
Nonostante l’esperienza positiva di utilizzo all’estero, il concetto di valore aggiunto economico è attualmente poco utilizzato dalle aziende russe. La ragione principale di ciò è la complessità della sua applicazione “nella sua forma pura” nell’economia russa. Di conseguenza, determinare la possibilità e sviluppare meccanismi per utilizzare il concetto di valore aggiunto economico nella gestione finanziaria delle aziende russe è un compito urgente della scienza finanziaria.
Oggetto di questo studio agisce come un processo di gestione finanziaria di un'azienda.
Materia di studio– meccanismi di gestione finanziaria aziendale basati sul concetto di valore economico aggiunto.
Basi teoriche e metodologiche dello studio composto principalmente da opere di specialisti stranieri nel campo della finanza aziendale, della valutazione, della gestione del valore aziendale e, appunto, del concetto di EVA.
Tra i lavori classici della teoria finanziaria vanno evidenziati i lavori di F. Modigliani, M. Miller, E. Fama e W. Sharp, S. Ross, S. Pratt.
Tra i lavori dedicati al concetto di EVA, innanzitutto, va notato il lavoro del suo autore B. Stewart "The Quest For Value: a Guide for Senior Managers", così come il libro di D. Young e S . O'Byrne “EVA e gestione basata sul valore: una guida pratica all'implementazione”. Tra i lavori empirici che esaminano i risultati dell'implementazione pratica dell'EVA, vale la pena evidenziare i lavori di S. Weaver, G. Biddle e R. Bowen.
Negli anni '70 e '90 apparvero due concetti per valutare i costi e l'efficienza delle imprese, tra i quali i più popolari negli ultimi anni sono scheda di punteggio equilibrata(BSC) e valore aggiunto economico(EVA).
Sviluppo di un paradigma per determinare il costo e l'efficienza delle attività di un'azienda
| Anni '20 | Anni '70 | Anni '80 | Anni '90 |
· Modello Du Pont; Ritorno sull'investimento (ROI) |
· Utile netto per azione (EPS); · Rapporto tra prezzo delle azioni e utile netto (P/E) |
· Rapporto tra valore di mercato e valore contabile delle azioni (M/B); · Rendimento del capitale proprio (ROE); · Rendimento del patrimonio netto (RONA); · Flusso di cassa |
· Valore economico aggiunto (EVA); · Utile prima di interessi, tasse e dividendi (EBITDA); · Valore aggiunto di mercato (MVA); · Balanced Scorecard (BSC); · Rendimento totale per gli azionisti (TSR); Rendimento del flusso di cassa sul capitale investito (CFROI) |
2. Valore economico aggiunto (VAE): essenza, formula di calcolo, significato.
Nella letteratura economica in lingua russa il concetto di EVA è considerato solo nelle singole opere, quasi esclusivamente nelle traduzioni. EVA - un importante indicatore finanziario - relativamente di recente (all'inizio degli anni '90 del secolo scorso) ha iniziato a essere utilizzato attivamente da molte società negli Stati Uniti e in alcuni altri paesi (ad esempio, chiamiamo AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca- Coca Cola).
Valore economico aggiunto ( EVA) rappresenta l'utile dell'impresa derivante dalle attività ordinarie meno le imposte, ridotto dell'importo del pagamento per tutto il capitale investito nell'impresa.
L'indicatore viene utilizzato per valutare l'efficienza di un'impresa dalla posizione dei suoi proprietari, i quali credono che l'attività dell'impresa abbia un risultato positivo per loro se l'impresa riesce a guadagnare più del ritorno sugli investimenti alternativi. Ciò spiega il fatto che nel calcolo dell'EVA, non solo la commissione per l'utilizzo dei fondi presi in prestito, ma anche il capitale proprio viene detratto dall'importo del profitto. Si può sostenere che questo approccio sia più economico che contabile.
L’autore del concetto di “valore aggiunto economico” D.B. Stewart ha definito questo indicatore come la differenza tra il reddito operativo netto e il costo del capitale, ovvero E V.A. consente di stimare il profitto economico reale al tasso di rendimento minimo richiesto.
Il valore economico aggiunto è un indicatore della redditività annuale di un'impresa, che mostra principalmente agli azionisti se l'impresa è riuscita a creare valore aggiuntivo. EVA può anche servire come obiettivo per il senior management ed essere utilizzato in un sistema di motivazione.
Logica dell'indicatore EVAè il seguente: Il reddito operativo netto al netto delle imposte è il reddito ricevuto dopo aver sottratto spese e ammortamenti. Una parte di questo reddito va a pagare i costi di utilizzo delle risorse (espressi nel costo del capitale proprio e del capitale preso in prestito), e l'altra parte è il valore creato, che si misura da E V UN. Questo concetto si basa sul fatto che non è sufficiente che un'azienda abbia un risultato finanziario positivo o un livello accettabile di reddito per azione; qualsiasi unità economica nel corso della sua vita economica deve raggiungere il livello di sviluppo al quale si trova possibile creare nuovo valore. E viene creato solo quando la società riceve un rendimento sul capitale investito che supera il costo di raccolta del capitale.
Il valore aggiunto economico si calcola utilizzando la formula:
| EVA = NOPAT - Capitale = NOPAT - WACC * CE |
EVA ( Economico Valore Aggiunto ) - valore aggiunto economico.
NOPAT ( Netto Operativo Profitto Dopo Imposta ) - utile netto ricevuto dopo aver pagato l'imposta sul reddito e meno l'importo degli interessi pagati per l'utilizzo del capitale preso in prestito. Cioè, questo è l'utile netto secondo il rendiconto finanziario (secondo il conto profitti e perdite) tenendo conto degli aggiustamenti necessari.
Capitale ( Costo Di Capitale ) - il costo totale del capitale della società (composto da capitale proprio e capitale di debito, misurato in unità assolute).
WACC ( Peso Media Costo Di Capitale ) - costo medio ponderato del capitale (misurato in termini relativi - in %), si tratta del costo del capitale totale (capitale proprio e debito).
CE ( Capitale Impiegato ) - capitale investito. Rappresenta il capitale, determinato tenendo conto del costo delle risorse non incluse nello stato patrimoniale. Calcolato rettificando i dati del reporting finanziario.
Costo del capitale investito ( CE ) viene calcolato utilizzando la formula:
CE = T.A. – N.P. , Dove
T.A. ( Totale Risorse ) - totale attivo (stato patrimoniale),
N.P. ( Non Per cento Passività ) - passività correnti (in bilancio) infruttifere, ovvero debiti verso fornitori, bilancio, anticipi ricevuti, altri debiti.
Costo medio ponderato del capitale ( WACC ) viene calcolato utilizzando la formula:
WACC = Ks *Ws+ Kd * Wd * (1 - T), Dove
Ks- costo del capitale proprio (%),
Ws- quota di capitale proprio (in%) – nello stato patrimoniale,
Kd- costo del capitale di prestito (%),
W- quota del capitale preso in prestito (in%) – nello stato patrimoniale,
T- aliquota dell'imposta sul reddito (in%)
Costo del capitale proprio ( Ks ) viene calcolato utilizzando il metodo CAPM :
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, Dove
R- tasso di rendimento privo di rischio (ad esempio, tasso di deposito) (%),
Rm- rendimento medio delle azioni in Borsa (%),
B- coefficiente beta, che misura il livello di rischio,
X- premio per i rischi legati ad una solvibilità insufficiente (%),
sì- premio per i rischi di una società chiusa associati alla indisponibilità di informazioni sulla situazione finanziaria e sulle decisioni di gestione (%),
F- premio per il rischio paese (%).
Costo del capitale preso in prestito ( Kd ) viene calcolato utilizzando la formula:
Kd = R * (1 - T ), Dove
R- tasso di interesse annuo per l'utilizzo del capitale preso in prestito,
T- aliquota dell'imposta sul reddito.
Dalla formula del valore aggiunto economico si può ricavare un indicatore relativo "Rendimento del capitale investito" ( Ritorno SU Capitale Impiegato , ROCE ). Il significato economico di questo indicatore è che il valore economico aggiunto (EVA) si crea nell'azienda se, in un dato periodo di tempo, è stato possibile ottenere un rendimento sul capitale investito (ROCE) superiore al tasso di rendimento dell'investitore (WACC) .
Gli investitori (proprietari, azionisti) non si considereranno soddisfatti se il rendimento del capitale guadagnato nella società non raggiunge il tasso di rendimento barriera da loro stabilito.
Questo principio di formazione del valore di un’azienda si esprime nell’indicatore del valore economico aggiunto (EVA):
| EVA = Spread * CE = (ROCE - WACC) * CE |
Diffusione– differenziale di rendimento (differenza) tra il rendimento del capitale investito e il costo medio ponderato del capitale. Lo spread rappresenta il valore economico aggiunto in termini relativi (in %).
Diffusione = ROCE – WACC
Se lo Spread è positivo, la società ha ottenuto un rendimento superiore al rendimento richiesto dagli investitori. In questo caso, il rendimento del capitale investito nella società è superiore al rendimento alternativo per l’investitore, poiché tutte le alternative vengono valutate e prese in considerazione nell’indicatore del costo medio ponderato del capitale (WACC). Di conseguenza, il risultato finale - l'emergere di valore economico aggiunto significa un aumento del valore del capitale per un dato periodo.
ROCE (Rendimento del capitale investito)- Rendimento del capitale investito:
ROCE = NOPAT/CE
Essenza EVA si manifesta nel fatto che questo indicatore riflette l'aggiunta di valore al valore di mercato dell'impresa e la valutazione dell'efficienza dell'impresa determinando il modo in cui questa impresa viene valutata dal mercato.
Valore di mercato dell'impresa = patrimonio netto (al valore contabile) + EVA periodi futuri, ridotti al presente
Il valore EVA determina il comportamento dei proprietari dell'impresa in relazione all'investimento in questa impresa:
1. EVA = 0 , cioè. WACC= ROI e il valore di mercato dell'impresa è pari al valore contabile delle attività nette. In questo caso, il guadagno di mercato del proprietario derivante dall'investimento in questa impresa è pari a zero, quindi guadagna equamente continuando le operazioni in questa impresa o investendo in depositi bancari.
2. EVA >0 significa un aumento del valore di mercato dell'impresa rispetto al valore contabile delle attività nette, che stimola i proprietari a investire ulteriormente fondi nell'impresa.
3. EVA <0 porta ad una diminuzione del valore di mercato dell’impresa. In questo caso, i proprietari perdono il capitale investito nell'impresa a causa della perdita di redditività alternativa.
Dal rapporto tra il valore di mercato dell'impresa e i valori EVA, ne consegue che l'impresa deve pianificare i futuri valori EVA per guidare le azioni dei proprietari nell'investimento dei propri fondi.
L'aspettativa dei futuri valori EVA ha un impatto significativo sulla crescita del prezzo delle azioni della società. Se le aspettative sono incoerenti, il prezzo delle azioni oscillerà e nel breve termine non sarà possibile tracciare una relazione chiara tra i valori EVA e il prezzo delle azioni della società. Pertanto, il compito di pianificare il profitto, e con esso la pianificazione della struttura e del prezzo del capitale, è il compito primario della gestione aziendale.
Il concetto EVA viene spesso utilizzato dalle aziende occidentali come strumento più avanzato per misurare le prestazioni dei dipartimenti rispetto all’utile netto. Questa scelta si spiega con il fatto che EVA valuta non solo il risultato finale, ma anche il prezzo a cui è stato ottenuto (ovvero quanto capitale è stato utilizzato e a quale prezzo).
3. Modi per aumentare l'EVA:
1. Aumento del profitto utilizzando la stessa quantità di capitale;
2. Ridurre la quantità di capitale utilizzato mantenendo i profitti allo stesso livello;
3. Ridurre il costo della raccolta di capitali.
Separatamente possiamo evidenziare la riduzione delle tasse e degli altri pagamenti obbligatori nell'ambito della pianificazione fiscale, utilizzando vari schemi consentiti dalla legislazione della Federazione Russa.
Le modalità individuate per aumentare l'EVA trovano attuazione in attività specifiche svolte dalle imprese. Se l'indicatore EVA viene scelto da un'impresa come criterio per valutare l'efficacia delle proprie attività, il compito è aumentare il valore di questo criterio. Tale aumento avviene sia nell'ambito della riorganizzazione dell'impresa sia nell'ambito delle attività di gestione corrente.
Attività volte ad aumentare l'efficienza dell'impresa
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In generale, sintetizzando, possiamo delineare il ruolo svolto dall’indicatore del valore aggiunto economico nella valutazione dell’efficienza di un’impresa:
· L'EVA funge da strumento che consente di misurare la redditività effettiva di un'impresa, nonché di gestirla dalla posizione dei suoi proprietari;
· EVA è anche uno strumento da mostrare ai gestori degli stabilimenti. come potrebbero influenzare la redditività;
· L'EVA riflette un approccio alternativo al concetto di redditività (una transizione dal calcolo del rendimento del capitale investito (ROI), misurato in termini percentuali, al calcolo del valore economico aggiunto (EVA), misurato in termini monetari);
· L'EVA funge da strumento per motivare i manager aziendali;
· EVA migliora la redditività principalmente migliorando l'utilizzo del capitale piuttosto che concentrando i propri sforzi sulla riduzione del costo del capitale.
Pertanto, si può presumere che l'uso dell'indicatore EVA nella contabilità gestionale contribuirà a migliorare la qualità della valutazione delle prestazioni delle imprese russe.
L’indicatore del profitto economico aggiunto può essere aumentato di:
1. aumentare il rendimento del capitale esistente, ottenibile aumentando i prezzi o i margini, aumentando i volumi o riducendo i costi;
2. crescita della redditività, che può essere ottenuta investendo capitali in progetti con profitti crescenti e un adeguato dispendio di capitale aggiuntivo, mentre investimenti in capitale circolante e capacità produttiva possono essere necessari per aumentare i volumi di vendita, promuovere nuovi prodotti o sviluppare nuovi mercati ;
3. ottimizzazione degli investimenti, che può essere ottenuta attraverso la razionalizzazione, la liquidazione o la riduzione degli investimenti in operazioni che non possono garantire una remunerazione del costo del capitale;
4. ottimizzazione del costo del capitale, ottenibile riducendo i costi di capitale, pur mantenendo la flessibilità finanziaria necessaria per attuare la strategia di utilizzo del debito, del rischio di gestione e di altri strumenti finanziari.
Pertanto, è possibile aumentare il profitto economico aggiunto in tre modi: aumentare il profitto utilizzando la stessa quantità di capitale; ridurre la quantità di capitale utilizzato mantenendo i profitti allo stesso livello; e ridurre i costi di raccolta di capitali.
Il concetto di gestione del valore di un’azienda basato sul metodo del valore economico aggiunto suggerisce di utilizzare l’indicatore del valore economico aggiunto (EVA) come criterio principale per valutare le attività dell’azienda.
L’obiettivo della gestione del valore è massimizzare il valore dell’azienda attraverso la crescita continua del valore economico aggiunto (EVA). E il modo per gestire il valore è gestire i fattori che influenzano il valore dell’azienda.
La performance di un'azienda è influenzata da un numero enorme di fattori diversi. Possono essere classificati come fattori ambientali esterni e interni (cioè fattori macro e microeconomici). I primi influenzano l'andamento dell'azienda dall'esterno, i secondi dall'interno.
I fattori interni che influiscono sul costo possono includere:
· Tasso di crescita delle vendite dei prodotti/servizi aziendali
· Tassi di crescita delle principali voci di Stato Patrimoniale e Conto Economico
Tasso di crescita dell’utile netto
· Tasso di rendimento del proprietario (azionista, investitore)
· Altri fattori
I fattori esterni che influiscono sul costo possono includere:
· Livello dei rischi di investimento, marketing, finanziari, produttivi e organizzativi dell'azienda
· Variazione del costo del capitale preso in prestito (tasso di interesse sui prestiti)
· Cambiamenti nelle aliquote fiscali
Il valore economico aggiunto è un importante indicatore economico che caratterizza l'efficienza nell'utilizzo del capitale di un'impresa, aumentando il valore di mercato dell'impresa. Il valore economico aggiunto è il reddito economico reale, calcolato sulla differenza tra l'utile conseguito e l'utile richiesto dal proprietario, determinato utilizzando il metodo contante per la contabilizzazione delle entrate e delle spese.
Il valore economico aggiunto, il profitto economico e altri indicatori di profitto residuo presentano evidenti vantaggi rispetto al profitto contabile come criterio per valutare la performance.
L’EVA funge da costante promemoria per i manager: investire se e solo se il ritorno sull’investimento è sufficiente a compensare il costo del capitale. I manager abituati a concentrarsi sugli utili contabili o sulla crescita degli utili trovano questo “segnale” relativamente facile da cogliere. Il criterio EVA può essere utilizzato per supportare sistemi di incentivi e premi adatti a tutti i livelli dell'organizzazione, fino al livello più basso. Per il senior management, tali sistemi possono sostituire un attento monitoraggio. Con i sistemi di compensazione basati sull’EVA, il management non dovrà più dire ai manager di livello inferiore di non sprecare capitale e poi verificare se seguono quest’ordine. L'uso di EVA implica la delega di autorità e responsabilità.
L'EVA offre ai manager visibilità sul costo del capitale. Un direttore di stabilimento può migliorare l’EVA in due modi:
1) aumento dei profitti;
2) ridurre il capitale coinvolto.
Per questo motivo, il gestore ha un incentivo a sbarazzarsi delle risorse sottoutilizzate o a trasferirle ad altre mani. Anche il capitale circolante può diminuire.
L'indicatore del valore aggiunto economico presenta una serie di svantaggi: questo indicatore non riflette la previsione dei flussi di cassa futuri e, quindi, il valore attuale. Al contrario, l'EVA è determinato solo dall'utile dell'anno in corso. Di conseguenza, incoraggia i manager a perseguire progetti con rendimenti rapidi e scoraggia progetti che iniziano a dare i loro frutti in seguito. Problemi simili sorgono quando si avvia una nuova impresa rischiosa, quando sono richiesti ingenti investimenti di capitale e i profitti nei primi anni sono bassi o addirittura negativi. Inoltre, ciò non equivale a un valore attuale netto negativo, poiché in seguito i profitti e il flusso di cassa aumenteranno in modo significativo. Ma nella fase iniziale, il valore economico aggiunto sarà negativo, anche se si prevede che il progetto avrà un valore attuale netto positivo in base a tutti i parametri.
Tra gli svantaggi del concetto ci sono i seguenti:
· l'indicatore EVA non tiene conto delle differenze dimensionali delle imprese oggetto di studio;
· Il calcolo dell'EVA si basa su indicatori contabili;
· l'indicatore EVA non riflette le cause di eventuali problemi nelle attività dell'azienda.
La capacità di calcolare l’EVA non solo quando si valuta un progetto di investimento, ma anche come indicatore della performance di un’azienda per qualsiasi periodo è il suo vantaggio significativo rispetto agli indicatori tradizionali come il reddito o la redditività. Questo vantaggio è dovuto al fatto che il concetto EVA si basa su un approccio integrato a tre principali aree di gestione:
· preparazione del budget di capitale;
· valutazione delle prestazioni dei dipartimenti o dell'azienda nel suo insieme;
· sviluppo di un sistema ottimale di incentivazione equa per il management.
I vantaggi dell'applicazione del concetto nelle prime due aree sono associati a una determinazione adeguata e non ad alta intensità di lavoro del grado in cui una divisione, un'azienda o un singolo progetto ha raggiunto l'obiettivo di aumentare il valore di mercato.
Sfortunatamente, la maggior parte delle aziende utilizza indicatori di performance tradizionali, vale a dire: profitto e profitto marginale, volumi di vendita, reddito, ecc., che possono mostrare un quadro distorto dello stato dell’azienda dal punto di vista della sua “salute” per un lungo periodo.
Conclusione
Indipendentemente dalle dimensioni dell'azienda, la continua creazione di valore per gli investitori è l'obiettivo principale di tutte le organizzazioni imprenditoriali, pertanto non meno importante è una valutazione oggettiva dell'efficacia degli investimenti.
Oggi l'EVA è il modo più accurato per valutare le prestazioni di un'azienda. È ancora più accurato delle tradizionali misure del profitto perché include il valore attuale del capitale.
Nella maggior parte dei casi, l'utilizzo dell'EVA rappresenta il primo passo verso l'implementazione di un sistema di miglioramento continuo e il successivo utilizzo di moderni strumenti di gestione.
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EVA™ è un marchio registrato della società di consulenza SternStewart & Co. Il prossimo è EVA.
Stewart B. La ricerca del valore: una guida per i dirigenti senior. -New York: HarperCollins Editori, 1991.
Http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml
EVAluzione della Balanced Scorecard Konstantin Redchenko, Ph.D., professore associato, Accademia commerciale di Lviv
Http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Valore aggiunto economico Elena Larionova Consulente per l'analisi e la pianificazione finanziaria presso CG "Voronov e Maksimov", docente presso la Facoltà di Economia dell'Università statale di San Pietroburgo http :// www . vmgroup . ru /
Http://1fin.ru/?id=185L.I. Università statale Schneider Kuban
Modello a Valore Aggiunto Economico (EVA). Le sue modifiche per valutare il valore dell’azienda secondo uno standard “as is” e tenendo conto degli investimenti pianificati nel capitale fisso e circolante dell’azienda. Fattori per la gestione del valore aziendale (Value Drivers) nel modello EVA.
Il valore economico aggiunto è un indicatore del profitto economico, piuttosto che contabile, dell’azienda dopo aver pagato tutte le tasse e ridotto dell’importo della commissione per tutto il capitale investito nell’impresa.
Esistono due schemi principali per il calcolo dell’EVA :
1) EVA = NOPAT – WACC × CE
2) EVA = (ROIC – WACC) × CE
NOPAT – utile operativo netto al netto delle imposte (utile operativo netto rettificato per le imposte);
WACC – costo medio ponderato del capitale;
ROIC – rendimento del capitale investito;
CE – capitale investito.
Secondo il concetto EVA:
viene stimato il valore del capitale investito nella società
la valutazione si articola in una valutazione del valore di mercato dei beni e del valore attuale dei “profitti economici” attesi dagli stessi
“profitto economico” - reddito operativo netto (NOPLAT) meno il costo per pagare il costo del capitale utilizzato (Capital Charge)
Consideriamo le seguenti tre opzioni per la relazione tra il valore dell'indicatore EVA e il comportamento dei proprietari:
1) EVA = 0, cioè Il valore di mercato dell'organizzazione è pari al valore contabile delle attività nette. In questo caso, il guadagno di mercato del proprietario derivante dall'investimento in questa organizzazione è pari a zero, quindi guadagna equamente continuando le operazioni in questa organizzazione o investendo in depositi bancari.
2) EVA > 0 significa un aumento del valore di mercato dell'organizzazione rispetto al valore contabile delle attività nette, che stimola i proprietari a investire ulteriormente fondi nell'organizzazione.
3) EVA< 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.
idea principale e il significato economico dell'indicatore EVA è che il capitale dell'organizzazione deve funzionare con tale efficienza da fornire il tasso di rendimento richiesto dall'investitore, azionista o altro proprietario sul capitale investito.
Algoritmo di calcolo indicatore del valore aggiunto economico: dal risultato operativo netto (NOPAT) viene sottratto il compenso per l'utilizzo del capitale proprio e del capitale di prestito, l'importo rimanente è il valore creato, che viene misurato dall'EVA.
Per calcolare il valore aggiunto economico(EVA) l'indicatore contabile "Utile netto" deve essere adeguato per l'importo dei cosiddetti equivalenti azionari e aggiustamenti degli indicatori contabili in termini di valutazione di mercato:
EVA = NOPAT - Capitale = NOPAT - WACC * CE, (9,8)
dove NOPAT (Net Operationg Profit After Tax) è l'utile netto ricevuto dopo aver pagato l'imposta sul reddito e meno l'importo degli interessi pagati per l'utilizzo del capitale preso in prestito, ovvero è l'utile netto secondo il rendiconto finanziario (secondo il Profit e Conto delle perdite), tenendo conto dei necessari adeguamenti;
Capitale (costo del capitale) - il costo del capitale dell'organizzazione;
WACC (Weight Average Cost Of Capital) - il costo medio ponderato del capitale (misurato in termini relativi - in %), questo è il costo del capitale totale (capitale proprio e debito).
CE (capitale investito) - il capitale investito, ovvero il capitale determinato tenendo conto del costo delle risorse non incluse nel bilancio, viene calcolato adeguando i dati di rendicontazione finanziaria per l'importo degli “equivalenti di capitale dei proprietari”.
Il WACC è un indicatore che caratterizza il costo del capitale nello stesso modo in cui il tasso di interesse bancario caratterizza il costo di prendere in prestito un prestito. La differenza tra il WACC e il tasso bancario è che questo indicatore non implica un pagamento a quote costanti, ma richiede invece che il reddito attuale totale dell'investitore sia uguale a quello che farebbe un pagamento di interessi a quote costanti a un tasso pari al WACC. fornire.
Viene calcolato il costo del capitale investito (CE). secondo la formula:
CE = TA – NP, (9.9)
dove TA (Total Assets) - totale attivo (stato patrimoniale);
NP (Non Percent Liabilities) - passività correnti senza interessi (in bilancio), ovvero debiti verso i fornitori, budget, anticipi ricevuti, altri conti debitori.
Il costo medio ponderato del capitale (WACC) è determinato come segue:
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (9.10)
dove Ks è il costo del capitale proprio (%);
Ws - quota di capitale proprio (in%) (stato patrimoniale);
Kd - costo del capitale preso in prestito (%);
Wd - quota di capitale preso in prestito (in%) (stato patrimoniale);
T - aliquota dell'imposta sul reddito (in %).
Costo del capitale proprio e (Ks) possono essere calcolati utilizzando la formula:
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, (9.11)
dove R è il tasso di rendimento privo di rischio (ad esempio, il tasso sui depositi delle banche russe della più alta categoria di affidabilità),%;
Rm - rendimento medio delle azioni sul mercato azionario,%;
b - coefficiente beta, che misura il livello dei rischi e apporta le opportune correzioni e aggiustamenti;
x - premio per i rischi associati a una solvibilità insufficiente, %;
y è il premio per i rischi di una società chiusa legati all'indisponibilità di informazioni sulla situazione finanziaria e sulle decisioni di gestione, %;
f - premio per il rischio paese, %.
Prima modifica del modello comporta il calcolo del costo “as is”, cioè senza investimenti aggiuntivi. Ciò implica che l'impresa continuerà le sue normali attività commerciali con le sue attività esistenti.
K*=∑Act + PV (EVA), (1)
EVA = NOPLAT - ∑Act*WACCact (2)
PV (EVA) = EVA ,(3)
K* - valore di mercato dell'impresa (il complesso immobiliare dell'azienda o l'intero capitale in essa investito);
∑Act: il valore di mercato totale delle attività disponibili presso l'impresa;
PV (EVA) – valore attuale dei profitti economici attesi;
NOPLAT – risultato operativo netto meno onere fiscale
WACCact – costo medio ponderato effettivo del capitale al momento della valutazione;
WACC* - costo medio ponderato del capitale a lungo termine, basato sulla sua struttura ottimale (20% capitale preso in prestito, 80% capitale proprio), nonché sul presupposto che il costo dei fondi presi in prestito raggiungerà il valore previsto, sulla base delle previsioni tasso di inflazione e margine medio delle banche.
Seconda modifica del modelloEVA consente di vedere il cambiamento nel valore di mercato dell'impresa nell'influenza del progetto di commercializzazione della proprietà intellettuale, ma non richiede di fermare l'impresa per modernizzare le risorse produttive per un nuovo progetto. In questo caso il modello tiene conto dell'investimento di investimenti significativi, che modificano la formula del profitto economico medio annuo atteso.
EVA = Ipl* (ROIC - WACCpl), dove (4)
Ipl – investimenti previsti in un progetto per la commercializzazione di RIA, che non prevede il fermo della produzione;
ROIC – rendimento medio annuo previsto sul capitale investito;
WACCpl. – la media ponderata del costo pianificato del capitale attratto dal progetto di commercializzazione della proprietà intellettuale.
L’indicatore del rendimento del capitale investito può essere trovato utilizzando la formula:
ROIC = NOPLAT
Da questa formula si può vedere che quanto più preziosa è la RIA, tanto meno saranno necessari nuovi investimenti in essa e tanto più efficaci saranno gli investimenti aggiuntivi, che aumenteranno l'indicatore ROIC e il profitto economico medio annuo previsto.
Quando si identificano i principali fattori di costo l'azienda deve essere guidata dalla strategia e dalla fase del ciclo di vita dell'azienda, dalla presenza di potenzialità per migliorare gli indicatori di performance.
Nell'ambito della gestione del valore aziendale, il principale fattori coinvolti nel calcolo della formula, possono essere dettagliati in base a componenti più piccoli:
I principali fattori che modellano l’EVA:
Aumentando il valore dell'EVA influenzando i fattori coinvolti nel modello, il manager aumenta il valore dell'azienda.
L’EVA può essere aumentata come segue:
Aumento della redditività aziendale aumentando i ricavi delle vendite e riducendo i costi (risparmio e ottimizzazione dei costi correnti (riduzione della produzione non redditizia, ecc.)).
Ottimizzazione dei costi di capitale.
Fonti di informazione:
calcolare i valori effettivi degli indicatori - bilancio consolidato;
calcolare i valori previsionali degli indicatori
EVA - bilanci previsionali, business plan,
modello finanziario ed economico e altro ancora.
Minimizzare il costo medio ponderato del capitale totale.
Per migliorare l'efficienza nell'utilizzo del capitale (ottimizzare il rapporto tra stabilità finanziaria, prezzo e rendimento del capitale), viene effettuata un'analisi della struttura del capitale.
Consideriamo il processo di ottimizzazione della struttura del capitale utilizzando il metodo descritto da I.A. In bianco.
Secondo questa metodologia, l’attrazione di capitale aggiuntivo, sia da fonti proprie dell’impresa che da fondi presi in prestito, ha i suoi limiti ed è solitamente associata ad un aumento del costo medio ponderato. Per attirare gli investitori, è necessario pagare più reddito su azioni o obbligazioni quando si colloca un'emissione aggiuntiva.
Quando si ricevono ulteriori prestiti, il valore del coefficiente di autonomia diminuisce e, di conseguenza, la solvibilità, il che significa un aumento del tasso di interesse sul prestito a causa di un aumento del livello di rischio di fallimento. Allo stesso modo, quando ulteriori prestiti vengono investiti in beni strumentali, scorte e altre attività poco liquide, il rapporto di liquidità diminuisce, il che porta anche ad un aumento del tasso di interesse per il prestito.
Attrarre ulteriori prestiti con un elevato livello di leva finanziaria, e quindi di rischio finanziario, è possibile solo a condizione di un aumento del tasso di interesse sul prestito, tenendo conto del premio di rischio per la banca.
SrStSovCap = DolActCap*DivVyp + DolLoanCap*(StavCredit*(1 - CashPrib)), dove
SrStSovCap - costo medio ponderato del capitale totale,%;
DolActCap - quota di capitale sociale;
DivVyp - livello di pagamento dei dividendi,%;
DolZaemCap - quota di capitale preso in prestito;
StavKred - livello del tasso di interesse per un prestito,%;
NalPrib - aliquota dell'imposta sul reddito.
In contrasto con il criterio del valore economico aggiunto, indicatore e modello del valore aggiunto monetario CVA( Valore in denaro aggiunto), che nella pratica non viene praticamente mai utilizzato. si basano su valutazioni del flusso di cassa. Questo modello è stato sviluppato dal Boston Consulting Group (BCG) come alternativa all'approccio EVA.
L'indicatore CVA rappresenta la differenza tra il flusso di cassa derivante dalle attività operative di un progetto o di un'impresa e il capitale investito in esso. A sua volta, il capitale investito in termini monetari per ciascun periodo è determinato come il prodotto del suo valore WACC medio e del volume lordo degli investimenti.
Ai fini dell'analisi degli investimenti, il valore CVA per un periodo specifico t può essere determinato mediante la formula: CVA(t) = NOPAT(t) + DA(t) - RDFA(t) – IC(0) * WACC
Dove RDFA(t) è il rimborso del fondo di ammortamento (ammortamento economico dei beni). RDFA(t) è definito come un pagamento costante che dovrebbe essere effettuato periodicamente al costo medio del tasso di capitale per accumulare un importo pari all'investimento lordo in immobilizzazioni del progetto FA. Poiché i valori di RDFA(t) sono gli stessi per qualsiasi periodo del ciclo di vita del progetto, il flusso di tali pagamenti rappresenta una rendita, il cui valore futuro, quando capitalizzato al tasso WACC, deve essere pari al valore iniziale investimento in beni ammortizzabili FA. Quindi il suo valore può essere determinato dalla seguente relazione: 
dove FA è l'investimento lordo iniziale nelle immobilizzazioni (ammortabili) del progetto. Come nel modello EVA, il corretto utilizzo del valore aggiunto monetario nella valutazione dei progetti di investimento porta ad una corrispondenza esatta con il risultato integrale ottenuto utilizzando il metodo VAN classico:
Il valore di mercato aggiunto (MVA) è una misura che misura l'importo di cui la capitalizzazione di mercato di una società (ovvero il prezzo di mercato delle sue azioni moltiplicato per il numero di azioni in circolazione) supera il valore delle sue attività nette come indicato in bilancio . Questo indicatore viene calcolato utilizzando la seguente formula:
MVA=Valore di mercato del capitale - Capitale investito
L'indicatore MVA presenta alcuni svantaggi. In primo luogo, non fornisce alcuna informazione su quando è stato creato il valore (avrebbe potuto accadere quest’anno o molti anni fa). Pertanto, sarebbe più corretto concentrarsi sulla variazione annuale dell’indicatore MVA. Inoltre, poiché l'importo del capitale investito viene prelevato dal bilancio, le limitazioni esistenti dei metodi contabili si riflettono in questo indicatore.
Modello SVA (Valore Aggiunto per gli Azionisti).è stato il precursore del modello EVA. Considera inoltre il valore di un'impresa come il valore della sua proprietà (in caso di vendita) più l'equivalente corrente del reddito netto derivante dall'uso commerciale di questa proprietà (nel caso in cui l'impresa continui a funzionare come operativa ). Pertanto, il modello si concentra sulla misurazione diretta della variazione del valore di un’azienda per gli azionisti (valore azionario) o valore per gli azionisti.
Calcolo della SVA si basa sulla determinazione dei seguenti parametri: flusso di cassa netto e valore residuo del business.
SVA = valore patrimoniale stimato – valore contabile del patrimonio netto
Lo svantaggio principale di questo modello è la complessità dei calcoli e le difficoltà associate alla previsione dei flussi di cassa.
La procedura per il calcolo dell'indicatore del valore aggiunto per gli azionisti (SVA).
Mettiamo a disposizione i seguenti dati sull'azienda:
utile operativo netto (EBI) per l'ultimo anno di riferimento - 20.000 unità;
durata del periodo di previsione - 5 anni;
tasso di crescita del risultato operativo netto - 15%;
il tasso di incremento degli investimenti in attività non correnti e capitale circolante è pari al 50% dell'incremento del risultato operativo netto;
costo medio ponderato del capitale (WACC) - 12%.
Nella letteratura economica e commerciale in lingua inglese il concetto è ampiamente utilizzato driver di valore , che in russo viene tradotto sia come fattore che come meccanismo. Driver significa azionamento, meccanismo di guida. Pertanto, questo concetto è più ampio del tradizionale concetto di fattore. La prima comprende non solo il potere, ma anche il modo in cui esso viene incluso nel processo e la direzione dell'azione. È caratteristico che un fattore trainante sia un concetto più specifico di un fattore e sia meno generalizzabile.
L'intera varietà di fattori che influenzano la formazione del valore di un'impresa può essere suddivisa in tre livelli:
fattori di livello macro che coprono le caratteristiche politiche, economiche, legali, infrastrutturali, sociali, ambientali del Paese;
fattori di meso-livello che coprono lo stato del settore in cui opera l’azienda;
fattori di livello micro che riguardano la situazione finanziaria ed economica dell'impresa, il potenziale produttivo, l'ambiente di mercato in cui opera, la sua struttura gestionale aziendale e organizzativa.
Modello intersettoriale russoCERCHIO - il calcolo viene effettuato “a partire dalla domanda finale”: i redditi insieme ai prezzi formano il valore della domanda finale reale, che in definitiva determina la scala di produzione. Il modello implementa l'idea dell'equilibrio del mercato - l'idea della reciproca influenza della produzione, dei prezzi e del reddito.
CERCHIO- un modello macroeconomico intersettoriale dell'equilibrio di mercato nell'economia russa, che combina un approccio intersettoriale tradizionale e una descrizione econometrica del comportamento dei principali attori del mercato. La base informativa del modello MRI comprende le tavole input-output a prezzi costanti e correnti per il periodo 1980-2002, il bilancio delle amministrazioni pubbliche, il saldo delle entrate e delle spese della popolazione, il saldo del lavoro, il saldo del capitale, le statistiche sulla circolazione monetaria e mercati finanziari.
In questo modello intersettoriale, tutti gli elementi della domanda finale sono presentati in un contesto industriale. Pertanto, nell'ambito di questo modello, si realizza il problema dell'equilibrio non solo generale, ma anche intersettoriale.
In conformità con la struttura degli equilibri interindustriali sviluppati, l'economia nel modello RIM è rappresentata dalle seguenti venticinque industrie:
1.Industria dell'energia elettrica
2. Produzione di petrolio
3. Raffinazione del petrolio
4.Industria del gas
5. Industria del carbone
6.Altra industria dei combustibili
7. Metallurgia ferrosa
8. Metallurgia non ferrosa
9.Industria chimica e petrolchimica
10.Ingegneria meccanica e lavorazione dei metalli
11.Industrie forestali, della lavorazione del legno e della pasta di legno e della carta
12.Industria dei materiali da costruzione
13. Industria leggera
14.Industria alimentare
15.Altre industrie
16.Costruzione
17.Agricoltura e selvicoltura
18. Trasporto merci e comunicazioni industriali
19. Trasporto passeggeri e comunicazioni non produttive
20.Ambito di circolazione, comprese le attività commerciali
21. Altre attività nell'ambito della produzione materiale
22. Istruzione, sanità, cultura e arte
23. Servizi abitativi e comunali e servizi al consumo.
24. Management, finanza, credito, assicurazioni
25.Scienza e servizio scientifico
Come parte dei calcoli intersettoriali utilizzando il modello Vengono utilizzati anche gli indicatori numero medio annuo dei dipendenti e valore medio annuo delle immobilizzazioni.
Parte centrale del modello Sono determinazione della produzione lorda e dei prezzi settoriali utilizzando un modello statico del saldo degli input (in forma matriciale: x = (E - A)-1*y) e la sua modifica - l'equazione dei prezzi intersettoriali (in forma matriciale: p*(A * X) + va = p*X)8.
Modello Edwards-Bell-Olson (EBO).
Il modello EBO lo consente esprimere il valore del capitale sociale attraverso il bilancio, tenendo conto delle rettifiche apportate allo stesso relative all’inadeguata rappresentazione del valore della proprietà dell’impresa. Secondo questo modello, il valore di un'azienda è espresso attraverso il valore attuale del suo patrimonio netto e il flusso attualizzato del "reddito in eccesso" - deviazioni dell'utile dal "normale", cioè media del settore.
La differenza tra EVA ed EBO- è che l'EVA copre tutto il capitale investito nella società (capitale proprio e debito), mentre l'EBO copre solo il capitale proprio (equity).
Uno degli approcci più conosciuti alla valutazione d’impresa è il metodo basato sulla valutazione del valore economico aggiunto ( Valore aggiunto economico, EVA), che mostra il valore aggiunto durante il periodo, tenendo conto dei costi opportunità, e l'importo degli investimenti mirati all'espansione che aggiungerà valore in futuro. Diamo un'occhiata ad un esempio di metodologia di valutazione aziendale basata su EVA e la procedura per analizzare i valori degli indicatori ottenuti. Inoltre, l'articolo presenta formule per determinare l'indicatore EVA e viene fornita un'interpretazione completa dei loro componenti.
Il Valore Aggiunto Economico è uno strumento che mostra come misurare, gestire e influenzare la redditività.
Prima di iniziare a descrivere la valutazione aziendale basata sul valore economico aggiunto ( EVA), va notato che le grandi organizzazioni russe si stanno orientando verso un concetto di gestione aziendale basato su un approccio basato sui costi ( Gestione basata sul valore, V.B.M.). sistema V.B.M. al livello superiore i fattori di costo possono essere rappresentati come segue (Fig. 1).
Riso. 1. Sistema V.B.M. al livello superiore dei fattori di costo
Concetto EVA spesso utilizzato come strumento più avanzato per misurare l'efficienza dei dipartimenti, rispetto all'utile netto, per il fatto che EVA valuta non solo il risultato finale, ma anche il prezzo a cui è stato ottenuto, cioè quanto capitale è stato utilizzato e a quale prezzo. Se l'indicatore EVA scelto dall'organizzazione come criterio per valutare l'efficacia delle sue attività, quindi il compito è aumentare il valore di questo indicatore.
Gli indicatori generalmente accettati non consentono una valutazione completa delle prestazioni dell'organizzazione e determinano con precisione quanto costa il capitale del proprietario e quale reddito comporta.
Il valore di mercato di un'organizzazione può essere superiore o inferiore al valore contabile delle attività nette, a seconda dei profitti futuri dell'organizzazione ed è determinato dalla formula:
Q=A+ EVA,
Dove Q— valore di mercato dell'organizzazione;
A - patrimonio netto (al valore contabile);
EVA— valore aggiunto economico dei periodi futuri, ridotto al presente.
Notare che:
- Se EVA= 0, il valore di mercato dell'organizzazione è pari al valore contabile delle attività nette. In questo caso, il guadagno di mercato del proprietario quando investe in questa organizzazione è pari a 0;
- EVA> 0 significa un aumento del valore di mercato dell'organizzazione rispetto al valore contabile delle attività nette, che stimola i proprietari a investire ulteriormente fondi nell'organizzazione;
- EVA < 0 говорит об уменьшении рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.
Il principale significato economico dell’indicatore EVAè che il capitale dell'organizzazione deve funzionare con tale efficienza da fornire il tasso di rendimento richiesto dall'investitore, azionista o altro proprietario.
Dalla formula del valore aggiunto economico si può ricavare il relativo indicatore “Rendimento del Capitale Investito” ( Ritorno sul capitale investito, ROCE). Il significato economico di questo indicatore è che il valore economico aggiunto ( EVA) si verifica se, in un dato periodo di tempo, è stato possibile creare un rendimento sul capitale investito ( ROCE) è superiore al tasso di rendimento dell'investitore ( WACC). Gli investitori (proprietari, azionisti) non si considereranno soddisfatti se il rendimento del loro capitale creato dall'organizzazione non ha raggiunto il tasso di rendimento barriera da loro stabilito. Questo principio di formazione del valore di un’organizzazione si esprime nella seguente rappresentazione dell’indicatore di valore aggiunto economico:
EVA = Diffusione × CE = (ROCE - WACC) × CE,
Dove Diffusione— differenziale di rendimento (la differenza tra il rendimento del capitale investito e il costo medio ponderato del capitale). Rappresenta il valore economico aggiunto in termini relativi (in%);
CE— capitale investito;
ROCE— rendimento del capitale investito. Definito come segue:
ROCE = NOPAT / CE.
Se Diffusione positivo, ciò significa che la redditività dell'azienda supera la redditività richiesta dagli investitori.
Successivamente, utilizziamo un esempio condizionale per valutare un’azienda in base al valore economico aggiunto. I dati di origine sono presentati nello stato patrimoniale e nel prospetto dei risultati finanziari. L'orizzonte di pianificazione è di 3 anni, mentre il tasso di crescita delle principali voci di Stato Patrimoniale e Conto Economico non cambierà e sarà pari al 23% annuo.
Ai fini della gestione del valore, l'indicatore più informativo è il valore di mercato del patrimonio netto, che consente di determinare il prezzo al quale un'azienda può essere venduta. Per il nostro esempio, il calcolo del patrimonio netto è riportato nella tabella. 4.
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Tabella 4. Calcolo del patrimonio netto dell'organizzazione nella valutazione del bilancio, migliaia di rubli. |
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Indicatori |
All'inizio del periodo |
Alla fine del periodo |
Modifica (+/-) |
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Beni immateriali |
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Immobilizzazioni |
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Lavori in corso |
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Investimenti redditizi in beni materiali |
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Soluzioni finanziarie a lungo termine |
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Altre attività non correnti |
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IVA sui beni acquistati |
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Crediti |
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Investimenti finanziari a breve termine |
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Contanti |
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Altre attività correnti |
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Totale attivo |
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Finanziamenti e ricavi mirati |
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Fondi presi in prestito |
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È possibile pagare per questi account |
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Debito verso i fondatori per il pagamento dei dividendi |
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Riserve per spese future |
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Altre passività |
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Totale passività escluse dal valore delle attività |
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Valore del patrimonio netto |
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Come possiamo vedere, il valore del patrimonio netto dell'organizzazione in esame è aumentato nel periodo di 21.298 mila rubli, ovvero del 19,45%.
La dinamica delle variazioni del valore aggiunto economico può essere tracciata utilizzando un diagramma (Fig. 2).
Riso. 2. Dinamica del valore aggiunto economico
Quindi, nel nostro esempio EVA> 0, il che significa che il valore dell'organizzazione sta crescendo e il capitale disponibile viene utilizzato in modo efficace. Inoltre, il capitale dell'organizzazione garantiva il tasso di rendimento del capitale investito stabilito dal proprietario dell'organizzazione e apportava entrate aggiuntive (valore aggiunto). Il valore di ROCE > WACC indica che l'organizzazione è riuscita a guadagnare valore aggiunto durante il periodo analizzato. La redditività dell'organizzazione supera la redditività richiesta dall'investitore (esiste uno spread di rendimento positivo).
K. V. Zhelnova,
Candidato di Scienze Economiche
Il materiale è pubblicato parzialmente. Potete leggerlo integralmente sulla rivista
Nel campo della finanza aziendale valore aggiunto economico(EVA, sviluppato ed è un marchio registrato dalla società di consulenza Stern Stewart & Co) è considerato un indicatore di efficienza intra-aziendale e serve come misura del valore creato dall'azienda in un unico periodo di tempo (mese, trimestre o anno). Il valore economico aggiunto è una misura finanziaria di ciò che gli economisti talvolta chiamano profitto economico O rendita economica.
Il valore aggiunto economico (EVA) è un indicatore del profitto economico, piuttosto che contabile, di un'azienda dopo aver pagato tutte le tasse e ridotto dell'importo delle commissioni per tutto il capitale investito nell'impresa.
Algoritmo per il calcolo dell'indicatore del valore aggiunto economico: dal risultato operativo netto (), viene sottratto il compenso per l'utilizzo del capitale proprio e del capitale preso in prestito, l'importo rimanente è il valore creato, che viene misurato dall'EVA.
La logica dell’indicatore di valore aggiunto economico è che non basta che un’impresa abbia semplicemente un risultato positivo o un utile per azione, è necessario garantire un livello di redditività che consenta non solo di ricevere un ritorno sul capitale investito superiore il costo della raccolta di capitali, ma anche per creare valore aggiuntivo.
Nella teoria e nella pratica del calcolo dell'EVA, puoi trovare diversi metodi di calcolo indicatore di valore aggiunto economico:
EVA = (r-c) * K = NOPAT - c*K
Dove,
r - rendimento del capitale investito (), r = NOPAT/K;
C - ;
K - capitale circolante proprio (capitale investito) = totale attività - passività correnti.EVA = NOPLAT - DCC = NOPLAT - IC * WACC
Dove,
NOPLAT - ;
DCC - costi di capitale normali;
IC è l'importo del capitale investito, calcolato con la formula:
IC = (O TA - B TO) + OS + (A P - BO P)
Dove,
O TA - attività correnti operative;
B TO - passività correnti senza interessi;
OS - immobilizzazioni nette (ovvero immobili, locali industriali, attrezzature);
A P - altri beni;
BO P - altri obblighi senza interessi.
Nei report aziendali, è più comune un metodo modificato per il calcolo dell'EVA, che prevede l'utilizzo dell'indicatore di rendimento del capitale investito - ROCE, ovvero L'EVA si verifica quando una società o un'altra entità commerciale è stata in grado di generare un rendimento sul capitale investito superiore al WACC in un determinato periodo di tempo. Pertanto, i proprietari saranno soddisfatti se il rendimento del capitale investito nella società raggiunge il tasso di rendimento stabilito:
EVA = (ROCE - WACC) * IC = Spread * IC
Dove,
Lo spread è la differenza tra il rendimento del capitale investito e il costo medio ponderato del capitale (spread di rendimento). Lo spread rappresenta il valore economico aggiunto in termini relativi, %.
Se Spread > 0, la società ha ottenuto una redditività nell'anno di riferimento che supera il livello di redditività fissato dagli investitori.
L'uso di questa opzione è dovuto ai suoi alcuni vantaggi. Dal calcolo diventa possibile vedere il rendimento del capitale investito, nonché l'entità del divario (Spread) tra esso e il costo del capitale. Il valore percentuale di tale divario è EVA, solo in termini relativi. Il vantaggio principale dell’EVA rispetto a tutti gli indicatori è che, a differenza di questi, può mostrare il contributo netto dell’azienda e delle sue divisioni strutturali all’aumento del valore di mercato. L'alto significato di questa categoria è rafforzato dalla formazione di un intero approccio scientifico attorno ad essa, chiamato gestione basata sul valore. Secondo questo approccio, tutta la gestione aziendale dovrebbe mirare a massimizzare l'EVA, poiché è l'unico criterio per aumentare il valore di mercato dell'azienda.
Tuttavia, tutti gli approcci per calcolare l'indicatore EVA si basano sulla formula di calcolo proposta da B. Stewart:
EVA = NOPAT - WACC * IC
Dove,
IC (capitale investito) - capitale investito (valore rettificato del totale delle attività di bilancio all'inizio del periodo di riferimento).
Per calcolare con precisione l'EVA, è stato proposto di utilizzare 164 aggiustamenti a vari indicatori, il cui elenco è chiuso. Allo stesso tempo, come ha osservato B. Stewart, per utilizzare l'indicatore EVA a fini gestionali è sufficiente applicare solo alcuni aggiustamenti che hanno un impatto significativo sul reporting.
Il capitale investito (CI), non rettificato, è la differenza tra il totale delle attività e le passività correnti non fruttifere di interessi:
Dove,
IC - capitale investito (senza aggiustamenti);
NBV (Net Book Value) - capitale totale (capitale anticipato);
NPL (Non Percent Liabilities) - passività a breve termine senza interessi, ovvero debiti verso fornitori, budget, anticipi ricevuti, altri debiti.
Modello economico a valore aggiunto(profitto economico) è uno dei modelli utilizzati per stimare il valore di un’azienda. A questo proposito, è generalmente accettato che il valore di un'azienda sia lo strumento migliore per misurare la sua performance operativa perché la sua valutazione richiede tipicamente informazioni complete. Non è a breve termine, a differenza di altri indicatori.
Il modello del valore aggiunto economico suggerisce che è sulla base di un indicatore come il valore aggiunto economico che dovrebbero essere sviluppati standard aziendali per determinare gli obiettivi e valutarne i successi e i fallimenti.
L'indicatore del valore economico aggiunto (EVA) può essere considerato come un approccio modificato che combina le esigenze e gli interessi sia degli azionisti che dei manager dell'azienda nel valutare le proprie attività.
L'uso dell'EVA come strumento per valutare l'efficienza nell'uso del capitale investito consente ai manager aziendali di prendere decisioni più informate sull'espansione delle aree di attività redditizie e, cosa altrettanto importante, aiuta a identificare l'uso inefficiente dei fondi in progetti la cui redditività non copre il costo della raccolta di capitali.
La popolarità di EVA porta all'emergere di interpretazioni completamente diverse, diverse dalla definizione originariamente sviluppata. Pertanto, The Coca-Cola Company intende il valore aggiunto come la differenza tra l'EVA del reporting e il periodo di riferimento.
Un aspetto negativo dell'EVA è la molteplicità dei metodi per calcolare la componente di questo indicatore - il capitale totale impiegato, che alla fine può portare a inadeguatezza quando si conduce un'analisi comparativa di due società basata sull'indicatore EVA.
Nonostante i suoi limiti, l’indicatore del valore aggiunto economico rappresenta lo strumento più efficace per determinare il ritorno sull’investimento nel capitale di un’impresa. La qualità della divulgazione delle informazioni sul sistema di gestione del valore aggiunto influisce direttamente sull'aumento dell'attrattiva degli investimenti dell'azienda. Nei lavori di ricercatori moderni come M.A. Vakhrushina, A. Gershun e M. Gorsky, A.I. Krivtsov, D. Martin, V. Petty, contiene varianti di rapporti simili. Alcuni degli svantaggi delle opzioni proposte per la divulgazione di informazioni sull'EVA potrebbero essere che tutti gli autori elencati propongono di mostrare agli investitori l'indicatore EVA finale e non rivelano né le fonti della sua formazione né l'orientamento target verso gli stakeholder dell'azienda. Ulteriori dettagli di questo indicatore potranno fornire informazioni più complete sulle fonti di formazione del valore dell'azienda, la distribuzione di queste fonti, inoltre, potrà risolvere il problema della determinazione del rapporto tra il volume degli investimenti di capitale e la quota di utile loro attribuibile.
